主题： 华泰股份：受益新闻纸涨价的纸业龙头 适当关注


　　 尽管今天没有期望的印花税下调等利好的措施出台，沪深两市双双暴跌，但周末温总理在答香港媒体采访时表示，政府要促进股市平稳健康发展，避免大起大落，记得温总理上次说避免大起大落时是6000点，大盘下跌理由正常，而如今在3500点一带，说这话应视为利好，而市场竟然大跌，说明市场已产生信心危机，要落实温总理提出的建立公平透明市场，以保护投资者和股民利益。确实十分迫切和需要，我们认为：

　　
　　 （一）中国股市的文化有缺陷，对股民存在严重偏见与歧视，这次暴跌充分表明如今的市场还是重融资，轻回报的市场，尽管股民是最爱国的群体，关心国家大事，希望国家繁荣富强，以求得投资回报，江浙一带有些大户一年的印花税及佣金加起来有几千万，比一个中型企业交的税还多，股民作为股市的有机体应该在融资、发行时作为平等的主体看待，不应该被形容为“疯狂”股民一族。目前股市无论从发行融资等各环节没有创造出一个公正合理的投资环节，连印花税一年的收入都超过上市公司的总分红，在股民亏损累累的情况下要求适当降低印花税，某些利益群体连严重不符合WTO规则的印花税制度改革竟然强烈反对。

　　
　　 （二）既然管理层力推市场化改革，要与国际化接轨，如市盈率到20倍，那么现行新股发行市盈率明显过高（30倍），这多出的10倍市盈率必然由二级市场的投资者承担，必须彻底改革。

　　
　　 （三）中国是新兴加转轨的市场，管理层必须调控，但是调控要有前瞻性，要在股市泡沫的初期进行调控（如去年大盘在4800点时候），而在股灾露出苗头的时候要有快速的反应机制及危机处理机制，否则暴涨暴跌不仅影响新股的发行，更严重的影响股民的心理及社会承受力，所引起的负面社会效应迫切需要高度重视。

　　
　　 （四）即使以前没有前瞻性地预测大小非减持对市场产生地冲击，那么在以后创业板开设地时候，应对实业资本转化成金融资本而产生的暴利征收利得税，以免冲击市场。

　　
　　 如果股市下跌所出现问题能正确处理，暂时的下跌能换来灾后重建也不失为好事，但愿善良的愿望不会再次落空。从今天的市场上看，尽管有银行、中石化等护盘，但人气十分涣散，观望还是首选，如要参与仅能少量资金选择那些市盈率较低，今年有成长性的龙头个股，像600308华泰股份就是这样的龙头，由于纸业行业在环保节能政策影响下，小纸厂关闭，造成新闻纸等产品涨价以及行业集中度的提升，使得公司的投资价值显现，逢低可少量关注。

　　
　　 我国造纸业造成的污染非常严重，制浆造纸工业污染排放量约占全国污水排放总量的10％－12％，居第三位，其中排放污水中化学耗氧量约占全国排放总量的40％－45％，高居第一位，造纸行业已成为我国污染环境的主要行业之一，因此，节能减排政策对造纸行业执行的力度必然越来越大，相当数量的小型造纸厂由于达不到环保标准最终将关闭，这也客观的造成产品供应的减少，在此情况下，将提升行业集中度，那些行业内规模较大的公司必然从中受益。公司是目前国内最大的新闻纸生产企业，其主导的新闻纸和文化纸的盈利能力和成长性趋于稳定，未来随着林纸一体化项目的稳步发展，公司将获得质优价廉的原料，从而提升了公司的竞争力，有助于公司的持续向前发展。

　　
　　 其次，从短期来看，奥运会即将开幕，这也进一步的刺激了新闻纸的需求，从而提高了新闻纸的价格，预计未来新闻纸仍将会稳中有升，这也保证了公司的盈利能力。从公司的年报中看出，公司07年每股收益为0.905元，预计2008－2009年每股收益为1.33元和1.66元，按目前的股价算，其静态市盈率仅25倍左右，08年市盈率则更低，仅为17倍左右，估值较低，可适当关注。


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　　 昨日A股市场的银行股等金融股反复逞强，一度成为A股市场井喷的原动力。但可惜的是，由于中小市值品种的回落，使得大盘反弹无功而返。不过，毕竟由于50ETF放量以及部分低估值品种的清晰底部特征，A股市场有望止跌企稳，其中造纸股或将成为反弹的急先锋。

　　 产品价格飙升

　　 据媒体报道称，图书价格涨了、纸巾价格涨了，连纸尿裤的价格也有所上调……一轮迅猛的纸张原料涨价潮波及用纸行业每个领域。数据显示，目前国内生活用纸涨价约10%左右，文化用纸涨价30%，包装纸涨价30%左右。其中新闻纸从今年1月的4850元/吨暴涨至3月的5450元/吨，相当于一个月每吨涨200元，涨幅创5年最猛纪录；轻型纸从5800元/吨—6100元/吨，涨到现在的6900元/吨—7100元/吨。

　　 从媒体报道的信息来看，纸张价格的上涨主要源于成本的涨升。但笔者认为，这仅仅是新闻纸价格上涨的因素之一，此外，还有两个因素：

　　 一是通货膨胀所带来的价格上涨预期为新闻纸等纸张价格的上涨营造了氛围。二是节能减排，关闭小造纸厂等所带来的造纸业竞争新格局也使得造纸厂的提价有了底气，因为只有供求平衡或供求略平衡，造纸厂商才敢大胆提价。正由于此，笔者推断此次纸张价格上涨的趋势有望延续。

　　 反弹两大动力

　　 而纸张价格的上涨对于造纸股来说，无疑是一个利好消息，造纸股在2008年有望迎来业绩迅速提升的丰收年。与此同时，造纸股在2008年还有两大盈利能力提升的因素：

　　 一是人民币升值。众所周知的是，我国造纸业的纸浆进口依赖度较高，而且大多是以美元结算，如此就使得造纸业上市公司的进口成本有所下降。有行业分析师预测，如果考虑折旧与木浆及废纸两方面因素，假设人民币维持当前一年间大约升值7.47%的速度，那么，受人民币升值因素影响，造纸业上市公司能增厚利润总额20%左右。二是因为国际纸浆价格本身也面临着回落的趋势。如此就将使得纸浆价格下降的趋势形成，这自然提升造纸业股的盈利能力。

　　
　　 关注两类造纸业股

　　 正因为如此，造纸业板块在近期持续有资金流入的迹象，相关统计软件工具也显示出近期基金等机构资金加仓的对象之一就是造纸股，如此就隐含着造纸股存在极强投资机会的预期。

　　 而就目前来看，有两类个股的投资机会可引起关注：

　　 一是行业内的龙头企业，主要在于目前造纸业股的平均动态市盈率只有20倍左右，相较于目前A股市场平均30倍左右的动态市盈率来说，明显存在着估值洼地的效应，值得重点跟踪，比如说晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业等。其中晨鸣B在其公司发行H股的前提下，比较价值更为突出，可重点跟踪。

　　 二是造纸业板块的新秀，他们的产能扩张动能强劲，也有望依靠资本市场的融资平台支持获得新的产能拓展的资本，故景兴纸业、太阳纸业等个股可予以跟踪。另外，关于塑料袋使用的相关文件也有望赋予纸包装行业的山鹰纸业等个股的投资机会。

　　
　　 ◇实战出击

　　 华泰股份（600308）：

　　 受益新闻纸涨价

　　 华泰股份是目前国内最大的新闻纸生产企业，其主导的新闻纸和文化纸的盈利能力和成长性趋于稳定，未来随着林纸一体化项目的稳步发展，华泰股份将获得质优价廉的原料，从而提升竞争力，有助于其持续向前发展。

　　 在环保节能政策影响下，小纸厂关闭，造成新闻纸等产品涨价以及行业集中度提升，使华泰股份投资价值显现。从短期看，北京奥运会即将开幕，这也进一步刺激了新闻纸的需求，从而提高了新闻纸的价格。按照目前股价计算，其静态市盈率仅25倍左右，今年市盈率更低，可适当关注。