主题：工商银行:09年度EPS约0.29元 维持增持评级

　净利息收入和营业收入负增长。2009年1季度，工商银行(601398,股吧)实现营业收入728.87亿元，同比下降3.64%。其中，利息净收入下降12.88%，营业支出控制良好，同比下降2.73%，但是资产减值损失支出同比减少50.40%，利润总额和净利润分别增长4.45%和6.03%。

　　贷款和票据贴现大跃进。一季度，工商银行公司贷款增加3907.97亿元，仅一个季度就超过了以前一年的增量，占一季度新增贷款和垫款的62.39%；票据贴现新增2012.82亿元，占新增贷款和垫款的31.63%，也远远超过以前年度的增量。

　　一季度，净利息收入和营业收入环比均为负增长，我们预测这种趋势可能还将持续一段时间。

　　净利息收益率回落是净利息收入及营业收入负增长的主要原因。根据我们的测算，2009年1季度，工商银行净利息收益率约2.38%，远远低于2008年，这显示了资产重新定价的威力。

　　我们维持《工商银行2008年报点评》中的预测：2009年净利润下降12.23%，2010年后开始恢复正增长。其中，2009年度EPS约0.29元。

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