主题：日照港：业务量大增并未带来业绩显著超预期


　　09年一季度，日照港实现每股收益0.043元，同比下降4.3%，略低于预期中的同比增长5%-10%。
　　1季度日照港股份货物吞吐量同比增长6%，其中铁矿石吞吐量持续超预期。1季度外贸铁矿石同比增长15%；煤炭及制品同比增长20%；其他镍矿、铝矾土、水泥熟料等小货种则大幅下降50%以上。
　　二季度日照港铁矿石进口量仍可能出现10%以上的同比增长。一季度由于国内钢厂补库存使得铁矿石进口增速超预期；二季度巴西、澳大利亚矿山降价保量，加大对中国的出口，预计日照铁矿石进口量继续同比增长10%以上：4月前20天，日照港外贸铁矿石吞吐量同比增长了35%，而锚地中仍有10条以上的船舶等待装卸。由于进口铁矿石价格大幅下降（现货矿比去年长协矿价格已下降30%），可能挤压国内矿山产量，全年铁矿石进口量有望超预期。
　　业务量的大幅超预期并未带来业绩的显著超预期。一季度，日照港收入仅同比增长0.29%，而矿石码头二期的堆场工程60%的资本支出转固以后折旧成本增加，但皮带机没有正式投入运营，短倒成本并没有明显下降，导致营业成本同比增长7.1%；由于汇票贴现率下降财务费用率同比下降2.3个百分点，使得业绩降幅缩小。
　　维持增持评级，维持2009-2010年0.23，0.24，0.30元的盈利预测。目前2009年的动态PE为26倍。外贸铁矿石进口量的持续超预期成为股价表现的支持因素；但长期而言铁矿石需求量最终取决于钢材的产量和需求量，疲弱的钢材需求增长将限制铁矿石进口量的持续增长。


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