主题：海信电器：股权激励顺利推进，业绩稳健持续增长

　投资要点：

　　公司股票期权激励计划草案根据证监会的反馈意见进行完善，并于24 日获得证监会审核无异议，并通过了公司董事会表决通过。

　　股权激励计划与08 年11 月19 日公告的内容主要部分没有变化。即：计划所涉及的标的股票总数量不超过总股本的10%，首次实施的标的股票数量不超过491 万股，占总股本的0.99%，行权价格为5.72 元/股；有效期为授权日起5年，限制期为2 年，授权日之后第三年开始分3 年匀速行权，每年可行权数量分别为总量的33%、33%和34%。行权条件：有效期内公司每年平均的净利润增长率不低于14%（包括14%），且不低于行业的平均增长率；净资产收益率不低于8%，且不低于行业平均水平。

　　我们在公司首次公布股权激励计划时上调了公司的投资评级，结合当时大股东的增持，我们认为在经济减速的宏观经济环境下，这些事件显示了公司重要的两个利益相关群体对公司的信心。

　　限于国资委的要求，公司第一次申请股权激励的份额较少，仅不得超过总股本的1%。为了更好地激励管理层，我们认为存在后续再次启动激励份额申请的可能性。从5 年有效期、2 年限制期这一约束来看，我们认为公司对于高管的激励偏于中长期，业绩的增长亦应是稳健持续的增长。综合两方面的因素，我们认为公司是中长期业绩稳健增长与逐步释放的品种，值得继续持有。

　　由于授予日尚未确定，因此尚无法测算最终的期权费用，因此我们暂时不做盈利预测的调整。按照目前的股价测算，09 年的期权费用约为0.015 元。我们认为黑电行业国内品牌的整体竞争环境依然在不断优化，海信作为液晶时代最值得关注的龙头公司能够享受到行业格局的倾斜，我们依然维持“增持”评级，维持09 和10 年的每股收益预测分别为0.61 元和0.65 元。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。