主题：海信电器 股权激励获批

事件：海信电器昨日公告称，公司的股权激励方案已于4月24日获证监会审核批准，并将于5月12日召开股东大会审议。

　　点评：与2008年11月披露的草案基本一致，行权价格5.72元，预计期权授予日为2009年6月12日前，预计可行权日为2011年6月。方案行权条件为：未来5年净利润（扣除非经常性损益）年均增长不低于14%，加权平均ROE不低于8%（2008年为7.78%）。其中2009年、2010年净利润年均增长必须不低于14%，且净利润和ROE不低于前三年平均水平且不得为负。

　　由于彩电行业未来几年都将处于景气上升期，海信电器的承诺不仅提供了业绩成长的安全边际，而且提供了向上的成长弹性（公司承诺利润增长和ROE不低于行业平均水平）。同时，期权成本约2800万元，在未来2年摊销，对业绩影响有限。

　　我们暂维持前期盈利预测，预计海信2009-2010年EPS为0.60元、0.76元，2009年PE为20.6倍，PB为2.0倍，虽然近期股价涨幅较大，但估值水平仍低于目前市场水平。同时考虑到彩电行业和公司的中长期成长前景明确，股权激励获批将极大提升管理层积极性，成长向上的弹性加大，我们维持“增持”评级。



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