主题：国金证券：“持续性”成为基金后市跟踪重点

　2009年一季度，在流动性充裕背景下，国内A股市场出现强劲反弹，上证指数和深证综指分别上涨30.34％、38.49％。偏股型基金业绩应势出现大幅回升，所有积极投资偏股型基金考虑分红再投资的平均复权单位净值增长率为21.57％，但和去年四季度的情况相反，一季度大多数基金并未跑赢指数。限于基础市场的平淡，固定收益类基金没能延续上一季度的强势，债券型基金本季平均净值增长率仅为0.44％，股市上涨使得普通债券型基金的表现好于新股申购型和完全债券型基金。

　　截至2009年一季度末，基金行业整体规模为2.01万亿元，继上一季度之后继续小幅增长，但相对涨幅小于上一季度，为3.51％。偏股型基金继续保持小幅净赎回态势，但赎回比例有所缩小，为1.73％。在大比例赎回的基金群体中，2008年四季度成立的次新基金成为绝对主力。固定收益类基金遭遇大幅净赎回，债券型基金和货币型基金分别净赎回603.71亿份和1699.62亿份，净赎回比例为34.99％、43.67％。持续的净赎回使得基金股票投资市值占A股市场总流通市值的比例继续下降，一季度这一比例降至17.96％，较上一季度下降2个百分点。

　　2009年一季度，考虑股票市值上涨的因素，偏股型开放式基金主动增仓比例为3.87个百分点；封闭式基金整体实际是减仓2个百分点。偏股型开放式基金中，有170只基金选择主动增仓，95只基金选择主动减仓。和上一季度两大阵营势均力敌不同，本季度基金的选择方向更趋一致，分歧相对弱化，这也是造成一季度股市持续反弹的原因之一。

　　随着市场的普涨，进取性较强的周期性行业成为本轮行情的生力军，地产、金属非金属、机械设备等强周期性行业受益于通胀预期、国家振兴经济刺激政策等利好出现了强势上涨，这些行业成为基金重点增持对象；而弱周期性、防御性突出的医药生物、食品饮料、信息技术、批发零售等行业在本轮行情中表现相对较弱，成为基金的重点减持对象。增持前五大行业的名单依次是金融保险、金属非金属、房地产、机械设备和社会服务，减持前五大行业是食品饮料、医药生物、批发零售、建筑和信息技术。

　　政策和流动性仍然是推动一季度A股市场上涨的绝对主力。持续宽松货币政策导致的这种“不差钱”的行情，多数基金经理并未充分预期，在防御和进攻之间的踯躅影响了部分基金的业绩，因此，出现了一季度多数基金未跑赢指数的局面。如果说，2008年四季度基金经理们对股市未来走势的乐观情绪只是基于政策支持的话，2009年一季度，基金经理们则更多地表现出对中国经济见底回升的信心，这种乐观的理由显然更具有安全性，因此基金的投资行为更趋于一致。展望未来，“持续性”取代“流动性”成为基金经理们后续关注的重点。在确定流动性因素短期不会改变的前提下，机构需要寻找新的增长点来化解目前个股经过前期大幅上涨后面临的估值压力，于是，政策的持续性、信贷的持续性、宏观经济数据好转的持续性等最终决定的中国经济复苏的进程和企业真实盈利能力好转成为机构持续跟踪的重点。



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