主题：黔轮胎A:主要针对维修市场 业绩稳定受益基建

􀂄公司销售主要针对维修轮胎市场，出口比例低，2个结构性因素决定了销量受汽车行业下滑不大，需求相对确定，业绩稳定。

􀂄下半年需求有望增加：3季度如果宏观经济好转，预计基建活动增加，四川灾后重建工程量增加(贵州离四川较近)，企业物流量增加；3个原因带动重卡、自卸车和工程车维修市场的需求。

􀂄08年40万条载重胎项目投产，计划09年生产510万条轮胎，同比增长8％。新增产能80万条载重子午胎项目10年投产，09、10年公司产量增加。

􀂄占成本约45％的橡胶和占成本约12％的钢材价格下降，毛利率比08年提高，1季度整体毛利率达到19%，大于行业均值5个百分点左右。

􀂄在全行业业绩下滑的背景下1季度公司EPS0.11，同比增加16%。4月的销售和毛利率都保持在3月的水平，因此2季度比1季度好的可能性大。半年报预计业绩在0.2以上。

􀂄预计公司09、10、11年EPS分别为0.45、0.50和0.53，给与推荐的评级，目标价格9元。

􀂄公司PB为1.47，业绩受宏观经济影响较小，股价具有安全边际。


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