主题：上海汽车业绩点评

　公司近期发布2008年年报和2009年1季报，现将情况简要汇报如下：
　　事件评论1、业绩略低于预期2008年公司实现收入1054亿元，同比增长1.27%；实现利润总额-4.8亿元，同比下滑108.21%；实现归属于上市公司股东净利润为6.56亿元，同比下滑85.84%；EPS为0.1元，略低于我们前期0.15的预测。
　　2、投资收益大幅下滑是最大影响因素2008年实现投资收益44.89亿元远远低于去年同期65.77亿元的水平。



　　分析投资收益的构成我们发现联营企业和合营企业2008年实现利润为38.74亿元，略低于去年同期45.53亿元。但随着证券市场的加速下滑金融投资收益由2007年的20.25亿元下滑至2008年的6.15亿元，下滑幅度超过70%。
　　3、2008年4月开始并表的南京汽车集团带来5.65亿元亏损2008年初上海汽车收购跃进汽车集团持有的100%南京汽车集团股权，并从2008年4月1日开始并表。公司年报显示即使是从08年4月1日开始并表，依然为公司带来5.65亿元的亏损。
　　南京汽车集团目前主要产品为名爵系列自主品牌轿车、重、中、轻型货车、中型和轻型客车，依据其现有产品结构我们判断公司2009年依然很难面临基本面的巨大改善。
　　4、双龙亏损约44亿元，2009年不再并表将减轻业绩压力根据2008年报计算出双龙汽车2008年亏损超过44亿元，其中包含31.26亿元的资产减值准备和超过13亿元的经营亏损。
　　目前双龙汽车已申请进入回生程序，依据法令双龙汽车2009年开始将不再并表转以成本法核算。即使双龙汽车在2009年破产为公司将最多再带来9.28亿元的损失。
　　5、自主品牌将成长为第四大盈利支柱上海汽车自主品牌荣威将在荣威550的带动下迅速突破盈亏平衡点，虽然后续研发投入仍将继续但随着新品持续投入、销量的上升以及费用化的下降自主品牌在近两年有望盈利。预计自主品牌将成为继大众、通用和五菱之外的第四大盈利支柱。
　　6、五菱盈利持续超预期，2009年的大环境使其如虎添翼上汽通用五菱2008年实现利润约8.32亿元，相比2007年的7亿元同比增长接近20%。在今年国家鼓励小型轿车消费以及微型车下乡的大前提下公司2009年业绩存在持续大幅超预期的可能。
　　7、我们预计上海汽车2009和2010年EPS分别为0.46和0.50元，由"中性"上调至"谨慎推荐"评级。

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