主题：宝钢股份：跌价准备促盈亏平衡

　宝钢股份（ 600019）1季度基本每股收益0.01元，毛利实现为正。虽然2009年1季度钢材价格及公司产量均在下降，但成本降得更快。考虑到公司年末还有350亿元左右的存货，原材料也高达140亿元，我们认为很难做到主营盈利。1季度已计提跌价准备的存货在报告期内逐步耗用和出售，相应转销和冲回存货跌价准备累计达51.1亿元。基本可以认定，1季度实现盈亏平衡的主要由年末计提的高额存货跌价准备贡献。在加紧周转的经营思想下，公司的存货水平出现了明显下降。

　　二季度盈利将需要依靠行业自身的周期发展。假如市场不发生剧烈变化，结合目前的成本水平和出厂价格，我们预计公司二季度能实现小幅盈利。未来利好在于协议矿价谈判的预期下滑。鉴于2009年上半年业绩疲弱，我们下调公司2009、2010年每股收益分别为0.17、0.26元。维持“谨慎推荐”评级。


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