主题：长安汽车:产业政策的最大受益者

长安汽车:产业政策的最大受益者
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　　预计09年合并报表收入增长41.8%至190亿元，毛利率由15%提升至15.9%，每股收益0.3元。考虑到本部自主轿车可能超出预期的销售表现，以及公司大部分业务快速改善的趋势，维持“增持”评级。

　　报告期合并报表销售收入133.75亿元，基本持平，销售汽车83.45万辆，同比下降0.24%。归属母公司净利润2438万元，同比下降96%。

　　08年本部和长安福特本期盈利均大幅下滑，其中本部损额扩大至3.6亿元，长安福特马自达利润下滑38%至11.8亿元。长安铃木销量增长14.7%，但由于新上发动机线费用和折旧压力及产品毛利率下滑，盈利同比下滑77.7%。长福马发动机公司亏损额有较大改善，但可能是由于资产计提折旧等原因导致本部亏损额扩大，江铃控股盈利也出现大幅下滑。

　　汽车下乡政策激发了微型客车市场的井喷，我们预计旺销行情将延续至全年。1季度微客行业销量同比增长34.1%，长安微客同比增长了49%，同期通用五菱增长33%。市场份额的提升主要来自早期在农村销售渠道方面的长期经营和新产品的持续推出，此外，1季度公司先于国家产业政策实施了购车补贴，极大刺激了市场购买热潮。预计全年公司微客销量同比将增长40%以上，扭亏已无悬念。

　　自主轿车的战略性车型悦翔5月下旬将在全国全面铺开，根据目前先行投放市场的反馈，其高性价比得到较为广泛的认同。我们估计年内悦翔很可能实现超出预期的销量，本部盈利也很可能因此得到超预期的提升。报告期公司及下属子公司、合营企业、联营企业共实现销售收入530.38亿元


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