主题：这个春天债市有点冷

　　一向以高市场认可程度著称的铁道债近日也爆出大冷门。"这期3年期铁道中票票面利率远高于市场预期的2.6%，勉强招够不足1.1倍的超低认购。除了机构参与热情明显降温，很难找出一个合理的解释。"电话那头的银行债券交易员小张语气很无奈。

　　小张补充道，今年3月底才诞生的地方政府债同样遇冷。因为尚未采用市场化的发行手段、同国债之间的信用溢价得不到市场认可、规模小、流动性不够等整体定位原因，该新品种一直得不到以银行为主导的机构投资者青睐，出现票面利率节节攀升、二级市场上市后跌破发行价、甚至"零"成交的尴尬局面。

　　小张告诉记者，其实这些债券遇冷并非偶然。年初以来，债市一二级市场冷热不均，一级发行市场人气明显好于二级，依靠银行投资盘配置需求支撑，一级市场新债发行基本上还能保持较低的收益率水平和较高的认购倍数局面。但从近期发行的国债、金融债、信用产品，以及全新品种地方债新债发行情况来看，一级市场各品种也在出现不同程度的降温。

　　这样的无奈显然并不仅限于小张一个人，目前银行间债市绝大多数银行机构都处于投资盘在市场上"挑挑拣拣"、交易盘只观望不敢动的局面。对此，市场人士都把原因归结于去年以来债市"大牛"过度透支了上涨空间。

　　银行间信用产品本来是今年"硕果仅存"的供需两旺品种，一季度其中期票据以及短期融资券迎来爆发式增长。但在交易商协会对一二级市场利差做出窗口指导后，中票、短融品种一级市场发行利率一步到位下行了60-70个基点，前期可观的一二市场溢价空间消失殆尽，使得其吸引力大幅走低。

　　而在剥下高票息的绚丽外衣后，对于银行机构而言，投资短融、中票等信用产品不仅需要占用100%的风险权重、占用银行资本金，同时对于银行投资户来说，信用产品还要占用对发行企业的信用额度，如果再考虑国债、金融债的免税优势，信用产品基本没有优势可言。

　　政策银行金融债券自3月底以来招标一再表现疲弱，则存在一定的客观因素。在年初经济回暖预期带动下，基金公司开始持续不断地弃债转股操作，作为基金公司的重点持仓品种，金融债成为受基金抛债影响最明显的品种。今年3月25日、4月7日，招标的10年期、7年期国开行单个品种遇冷，进而升级为整个债市调整的导火索，包括银行在内的机构投资者一度陷入金融债恐慌。一方面，收益率很难看到进一步下行空间；另一方面，持续高速增长的信贷数据也再度为债市罩上通胀疑云。

　　有大行资深研究员表示，虽然不少人还抱有降息27个基点的预期，认为信贷猛增不可能持续，第二季度信贷增速可能回落，但代表经济复苏的个别经济指标持续反弹后，目前国内经济已经见底、未来将以回升为主的乐观预期已基本形成。

　　"随着降息空间十分有限的基本面预期在市场沉淀，通胀预期升温，市场资金配置对于债券的支撑将更多地体现在一级市场上，一二级市场冷热不均的现状仍将持续。"上述人士认为。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。