主题：石油化工：油价创历史新高 草甘膦继续走高

投资要点：

　　
　　 OPEC 3月5日会议再次维持产量不变，国际油气价格继续高涨。OPEC的决定低于市场预期，同时，美元也加速贬值，致使国际原油价格继续上涨，3月18日WTI期货价盘中创下了111.8美元/桶的历史新高,；国际天然气价格也急速攀升，美国纽交所天然气期货3月12日收盘价折合人民币2.38元/立方米。我们认为在OPEC不增产的情况下，国际油气价格很难下跌。

　　
　　 08年1-2月份，国内炼油业务亏损加剧，成品油价格市场化受制于CPI涨幅。国内外汽油价差已达2020元，柴油价差达2240元，由于政府决心将08年CPI涨幅控制在4.8%以内，而08年1、2两个月的CPI涨幅均已超6%，因此我们判断上半年大幅上调成品油价格已几无可能，成品油价格的市场化将受制于CPI的涨幅。

　　
　　 基本石化产品价格涨跌互现，幅度较小，显示石化行业运营平稳。基本石化产品价格并未随原油价格大幅上涨，国际乙烯、丙烯等烯烃价格小幅下跌，而国内苯、甲苯、二甲苯等芳烃价格小幅上涨约100—200元左右，即原油价格大幅上涨的压力并未完全传导到以石化产品为原料的下游精细化工行业和其他行业。顶点财经topcj.com

　　
　　 我们建议关注中石油、中石化、中海油和中海油服H股的投资机会。中石油公布07年年报，A股每股收益只有0.75元。中石化收到政府补贴123亿，计入07年49亿、08年1季度74亿，分别增加业绩5分和8分。由于CPI的原因，我们判断08年成品油价格上涨空间有限，政府补贴也不足以弥补炼油业务亏损，再考虑特别收益金的征收，我们对中石油和中石化08年的业绩表现持谨慎态度，中石油和中石化的A股较之H股溢价太多，下调评级至观望，H股的三大石油巨头估值已趋合理，均给予推荐评级。鉴于中海油勘探开采支出的快速增长，中海油服和海油工程的未来业绩得到有力保障，给予中海油服H股推荐评级，但其A股较H股溢价100%以上，有高估之嫌，给予观望评级，海油工程估值合理，给予推荐评级。

　　
　　 氯碱行业：1-2月份，PVC产量增长较快，价格小幅上扬；电石产量增长有限，供应偏紧。国内PVC 2月份产量75.4万吨，同比增长18%，前2个月累计产量150.9万吨；同比增长13.4%。国内电石2月份产量108.6万吨，同比增长2%，前2个月累计产量223.5万吨；同比增长6.9%。同时受国际油价上涨和2月份强降雪的影响，全国各地乙烯法和电石法PVC价格较1月底有250—300元左右的涨幅，而电石价格也有200元左右的上涨。我们依然看好具有资源、规模和循环工艺路线的PVC生产企业，其中重点推荐中泰化学和英力特。

　　
　　 农药行业景气延续，草甘膦价格再创新高。3月份，草甘膦原药价格突破了8.5万元/吨，部分企业草甘膦售价在9万元/吨以上。主要中间体中，甘氨酸价格受扩产消息影响，一度出现回落，但到下旬回升到3.8万元/吨；二乙醇胺、亚氨基二乙腈的价格继续有所上涨。我们重点推荐的华星化工、新安股份和扬农化工分别发布年报业绩均大幅增长，07年每股收益分别为0.54元、1.72元和0.79元，同时也分别推出了再融资方案，短期股价表现可能会受到压制，但我们仍然看好这几家公司的长期发展前景，华星和新安还发布一季度业绩快报，继续给予重点推荐。

　　
　　 1油气开采板块

　　
　　 1.1 OPEC 3月5日会议仍然决定不增产，国际油价持续高烧。

　　
　　
　　
　　 国际原油价格在突破100美元后开始加速上涨，短短一周之内便冲破110美元/桶的大关，此后有所回落，3月20日纽交所3月原油期货价格收盘价为102. 415美元/桶。

　　
　　 3月5日，OPEC各成员国召开石油部长会议，决定依然维持目前的原油产量不变。OPEC认为，美国原油库存是充足的，目前的原油与成品油的商业库存与季节性趋势相一致，油价飙升的主要原因是美元走软和投资者将资金从全球股市、债市撤出并投入能源期货市场进行大规模投机活动。OPEC同时决定下次会议将于9月9日召开，但可能会在4月20—22日召开的能源消费国/生产国会议上重新讨论产量政策问题。美国原油库存除2月29日的当周下降外，一直在增长，截止3月14日当周，美国原油商业库存达到了31180万桶，较上周增加20万桶，主要原因是原油进口量从1080万桶下降到947万桶；而汽油库存达到了23250万桶，较上周下降了350万桶，和年初相比原油、汽油的商业库存分别增加了2900万桶、1940万桶，增加了约10%，处于历史同期平均水平的中值偏上水平。

　　
　　 美元贬值趋势依然，截至3月19日欧元兑美元1.56，美元兑人民币降至7.06。

　　
　　 08年2月国内共生产原油1488.44万吨，同比增长3.7％，前2个月累计生产3078.26万吨，同比增长1.1%。而国内原油消费依然保持快速增长，前2个月全国表观消费量5883.27万吨，同比增长5.2%。

　　
　　 2.2国际天然气价格大幅上涨，后期仍有上涨空间

　　
　　
　　
　　 受国际油价上涨影响，纽约期交所天然气价格大幅上涨，截至3月12日，收盘价10.011美元/百万热值单位，折合价2.38元/立方米，半年来涨幅已达66%。截止3月7日，美国天然气库存量为1.40万亿立方英尺，较上周减少840亿立方英尺，已经连续16周下降，已低于5年同期库存的平均值。但由于天然气相对原油价格依然便宜，预计后期还有上涨的空间。

　　
　　 国内天然气2月份产量65.6亿立方米，同比增长24.1%，前2个月累计产量134.7亿立方米，同比增长20.3%。国内液化石油气（LPG）2月份产量154.9万吨，同比增长1%，前2个月累计产量316万吨，同比减少3.2%，

　　
　　 2炼化板块

　　
　　 2.1国内炼油亏损严重，油荒现象卷土重来。

　　
　　
　　
　　
　　
　　 国内外成品油价差依然很大，以新加坡95号无铅汽油为例，3月17日的收盘价为112.01美元/桶，进口完税价大约是8530元/吨，而中石化90号汽油的市场价为6508元/吨，二者相差近2020元。而同期柴油进口完税价大约是8340元/吨，中石化0号柴油市场价6100元/吨，价差为2240元。

　　
　　 国家对今年的CPI指数的调控政策是控制在4.8%以内，所以国内成品油上半年提价的可能性依然不大，国内炼厂不得不承受政策性亏损。而随着国际原油价格的上涨，许多民营炼厂纷纷停产，全国部分地区再度出现油荒现象，中石油、中石化不得不从国际进口汽、柴油以满足国内需求。我国2月份进口成品油（包括燃料油、润滑油、石脑油）271万吨，同比增长18.8%，前2个月累计进口595万吨，同比增长30.7%。

　　
　　 国内汽油2月份产量505.87万吨，同比增长8.3%，前2个月累计产量1036.92万吨；同比增长4.9%。柴油2月份产量1041.14万吨，同比增长13.6%，前2个月累计产量2137.21万吨，同比增长11.8%。煤油产量97.31万吨，同比增长14.1%，前2个月累计产量193.24万吨，同比增长12.9%。

　　
　　 2.2主要石化产品价格未有大幅上涨，景气度平平。

　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　 亚洲烯烃价格2月份小幅下跌，其中乙烯现货价格下跌100美元/吨左右，韩国乙烯FOB价格为1190—1230美元/吨，丙烯FOB价格下跌到1150—1180美元/吨。

　　
　　 虽然国际原油价格大幅上涨，但由于下游需求一般，国内芳烃价格并未随之大幅上涨，苯和甲苯价格小幅上涨，二甲苯价格基本不变。目前国内纯苯价格9000元/吨，甲苯价格8500元/吨，二甲苯价格7950元/吨。

　　
　　 国内乙烯2月份产量88.43万吨，同比增长6.1%，前2个月累计产量180.93万吨，同比增长4.2%。纯苯2月份产量34.8万吨，同比增长12.1%，前2个月累计产量70.2万吨，同比增长8%。

　　
　　 2.3重点研究公司动态

　　
　　 2.3.1中国石油（601857），年报业绩无增长，天然气业务是亮点。

　　
　　 石油发布2007年年报，按照国内会计准则，公司实现营业收入8350.37亿元，同比增长21.2%；实现净利润1345.74亿元，同比减少1.2%；实现每股收益0.75元（国际会计准则是0.81元），红利分配方案为每股派0.15元。

　　
　　 公司各业务板块稳步增长，勘探板块中原油产量1.14亿吨，天然气产量460.7亿立方米；在炼油、化工板块中全年加工原油1.13亿吨，汽柴煤油产量7138万吨，销售量8574万吨；而乙烯产量258万吨，化工产品总产量1555万吨。公司07年原油、成品油和天然气管道总长度达到35271公里。

　　
　　 公司业绩并未随营业收入实现同步增长，公司上半年的EPS为0.42元，而在原油价格暴涨的下半年只有0.33元，这说明业绩没有增长的主要原因是国内成品油价格受到管制，而原油开采环节依然要缴纳巨额的特别收益金，导致公司不仅无法享受到原油价格上涨带来的好处，反而受到油价上涨的拖累。

　　
　　 公司最重要的勘探开采板块营业收入为4681亿元，增长11.1%，而营业利润为2065亿元，同比下降6%。虽然07年原油实现价格为65.27美元/桶，较06年增加了9.1%，但由于石油特别收益金的增加和油气开采成本的上升使得总成本上升超过收入增加，导致利润下降。公司未来原油产量的增长比较缓慢，近2年增长保持在1%左右，公司最大的油田大庆油田07年产量4170万吨，较06年下降了4%，而大庆油田08年计划保持在4000万吨左右的产量，未来除南堡油田外，并无大油田投产，原油的增长不容乐观，预计08年将继续保持1%左右的增长，09年南堡油田有望贡献400万吨的产能，增长率将达到2.5%。而天然气增长势头较好，四川、长庆、塔里木气田增长都较快，加上龙岗气田，未来基本能保持20%—30%的增长。

　　
　　 炼油与销售板块的营业收入为6708亿元，增长23.5%，营业利润为-206亿元。公司近年来对中下游的投入很大，炼油能力提升很快，但由于目前成品油的管制，导致该板块依然亏损严重。公司09—10年将有广西钦州、抚顺、独山子、四川彭州、大庆、长庆等多处炼油厂投产，累计炼油能力为3300万吨，预计到2010年公司的原油加工能力将达到1.45亿吨以上，届时和中石化的炼油能力差距将迅速减小。

　　
　　 化工与销售板块的营业收入为1027亿元，同比增长24.1%，营业利润为78亿元，同比增长54.8%。由于公司炼油厂投产的大多是炼化一体的大炼油厂，到10年建设中的炼油厂投产后，公司乙烯产能有望增加420万吨。

　　
　　 天然气管道与销售板块的营业收入为500亿元，同比增长28.6%，营业利润为78亿元，同比增长39%。07年西气东输的兰州—银川支线、大庆—哈尔滨的天然气管道和大港—枣庄的成品油管道相继投运，是收入增加的主要原因。随着国内天然气和成品油需求的增加，天然气和原油的进口量也会加大，天然气管道板块将成为未来重要增长点。

　　
　　 公司目前股价较H股依然溢价140%，较前段时间反有所增加，加上A股估值重心下移，价格依然偏高。但我们同时认为H股已具有一定投资价值，以3月20日收盘价9.83港元计算，08年动态市盈率越10倍，基本合理。

　　
　　 我们下调公司A股的盈利预测，预计公司08、09年的EPS为0.79、0.88元，给予中石油A股观望的评级，但中石油H股已经具有投资价值，维持推荐评级。

　　
　　 2.3.2中国石化（600028），07年补贴收入49亿，一季度盈利将受到挑战。

　　
　　 中国石化发布公告近日取得补贴收入123亿，其中07年补贴收入49亿，08年一季度补贴收入74亿，这基本符合我们在1月份行业月报中的估计，计入补贴后，将分别提高07年和08年1季度EPS 0.05元和0.08元，我们认为此次补贴对07年业绩影响不大，对公司一季度有较大影响，而由于目前的成品油倒挂非常厉害，如果政府下半年不调整成品油价格，那么不排除年内继续得到补贴的可能，中石油可能也会得到相应的补贴。

　　
　　 2008年2月，中石化集团全资子公司中化石油勘探开发公司于与英国SOCO公司就转让Yemen PTY Limited(Australia)公司达成协议，成功参股也门East Shabwa开发区块（10区块）油气开发，转让价格达到4.65亿美元。3月份，中化石油勘探开发公司还与澳大利亚上市企业AED石油公司达成协议，购买AED石油公司旗下Puffin油田与Talbot油田的3个区块60%的权益，两块油田估价10亿澳元，但这一交易尚需获得中国政府、澳大利亚外国投资审查委员会及北领地政府批准。

　　
　　 我们认为国际原油价格将继续维持在高位，而国内的成品油价格的调整将受到CPI指数上涨的制约，即使下半年有上调也不会太大，而政府给予的补贴难以全部覆盖炼油亏损，公司08年的业绩可能较07年有所下降。我们下调公司A股盈利预测，07、08、09年的EPS为0.69、0.57、0.76元，给予中石化A股观望评级。而公司的H股价为6.58港元，换算成人民币仅5.98元，2倍PB都不到，已经具备较好的投资价值，给予中石化H股推荐评级。

　　
　　 2.3.3中国海油（HK 0883），07年业绩基本持平，未来将加大深水勘探力度。

　　
　　 中海油（2883.HK）发布2007年年报，公司实现营业收入907.23亿元，同比增长1.99%，其中油气销售收入为730.36亿元，同比增长7.67%；实现利润总额433.10亿元，同比减少1.84%；实现净利润312.58亿元，同比增长1.07%；实现每股收益0.72元，同比减少1.36%。盈利分配方案为每股派0.17港元。

　　
　　 公司油气销售收入有较大幅度的增加，主要原因是原油价格的大幅提高，而由于贸易收入比06年有所减少，所以营业总收入仅增加1.99%。利润总额未能增加的主要原因是勘探费用、特别收益金的大幅增加以及桶油作业费用的上升，其中勘探费用增加了17.3亿元，增长101.2%，特别收益金增加了28.5亿元，增长71.6%，而公司07年桶油作业费用为6.20美元/桶，上涨了11.8%。这三项增加的成本为56.23亿元，超过了油气销售收入的52.09亿元的增长。

　　
　　 2008年中海油有限公司08年在自营和合作方面都将增加深水勘探的工作量，在自营方面，中海油08年计划在深水海域采集3万公里二维地震数据，同时将对沉积构造和资源潜力加强研究评估。而在合作方面，中海油的海外合作伙伴将采集2,800公里三维地震数据和5,000公里二维地震数据，并计划钻井6口以上，其中包括2口预探井和4口评价井。

　　
　　 中海油总公司将与伊朗签署一项有关开发伊朗北帕尔斯（North Pars）气田的合同，该合同估计价值大约160亿美元。根据伊朗石油部官方网站介绍，Pars气田拥有89万亿立方英尺的天然气储量，约合2.26万亿立方米。该气田的天然气将被以液化天然气的形式送往中海油在珠海、宁波和福建的三个分销终端，预计将供应1000万吨的LNG。但此协议受到美国的强烈反对，如能最终签署并执行，对中海油而言将是很大的利好。

　　
　　 我们对公司未来2年的油气产量比较乐观，预计公司08、09年原油产量分别为2120万吨、2502万吨，天然气产量分别为2541亿立方英尺、3202亿立方英尺，由于公司收入及利润对原油实现价格比较敏感，我们在假设08、09年的国际原油价格为96美元/桶、90美元/桶的情况下，预计公司08、09年的EPS分别为0.92元、0.91元，以08年EPS 14倍的PE来计算，公司价值在14.15港元，给予推荐评级。

　　
　　 2.3.4中海油服（601808），八缆物探船下水，大大增加公司勘探业务量。

　　
　　 3月8日，公司第一艘八缆物探船（COCL719）在上海造船厂交付使用，这是目前亚洲最大最先进的地球物理勘探船，其效率要比此前交付的COCL718（6缆）还要高出许多。COCL719在2008年的作业量已经基本排满，预计将在4月抵达琼东南地区，为其第一个客户英国天然气国际有限公司（BG International）提供三维服务，合同价值2亿多元。

　　
　　 3月14日，公司就2条深水多功能三用工作船的设计和关键设备采购和劳斯莱斯公司（Rolls-Royce Marine AS）达成协议，合同价值1亿美元，这两条深水三用工作船满足500米至1500米水深的半潜式钻井平台12点锚泊作业要求，也满足钻井平台1500-3000米的供应和守护等其他作业支持要求。是深海海洋石油、天然气勘探开发工程中不可缺少的重要工程技术装备，预计将于2010年和2011年陆续投入使用。

　　
　　 3月20日，公司宣布获得一大额服务合同，内容是向一家将在中国南海东部深水区块从事深海勘探作业的外国公司提供海上技术人员服务，合同期为3年+2年，合同额近4亿人民币，合同将于08年下半年开始启动。该合同是公司经过近一年的跟踪准备，成功获得的。合同的顺利签订具有深远的战略意义：它将使公司的相关技术人员提前进入深水领域，为公司今后操作自己的超深水钻井平台提供了储备技术人才的机会。

　　
　　 我们预计公司08、09、10年EPS分别为0.59、0.73、0.96元，目前A股价格稍偏高，我们给予A股观望评级，而公司H股价格只有10.88元，具有较好的投资价值，给予推荐评级。

　　
　　
　　
　　 3氯碱板块

　　
　　 3.1 PVC价格小幅上扬，电石供应偏紧。

　　
　　
　　
　　 受国际油价上涨和2月份强降雪的影响，全国各地乙烯法和电石法PVC价格较1月底有250—300元左右的涨幅，华东市场乙烯法PVC价格在7800—8100元/吨，而电石法PVC价格在7600—7750元/吨。国内电石价格由于煤炭价格的高位运行和国家节能减排、淘汰落后产能工作的开展有小幅上涨，目前华东市场的价格在3110—3290元/吨。

　　
　　 国内PVC 2月份产量75.4万吨，同比增长18%，前2个月累计产量150.9万吨；同比增长13.4%。国内烧碱2月份产量136.8万吨，同比增长11.2%，前2个月累计产量282.4万吨；同比增长9.8%。国内电石2月份产量108.6万吨，同比增长2%，前2个月累计产量223.5万吨；同比增长6.9%。

　　
　　 3.2重点研究公司动态

　　
　　 3.2.1中泰化学（002092），增资旗下子公司，扩大电石产能。

　　
　　 公司二期36万吨PVC、30万吨烧碱项目即将启动，同时发布公告称将对子公司中泰矿冶和中泰矿业进行增资，以满足PVC生产所需要的电石。中泰矿冶是全资子公司，主要生产电石，目前电石产能18万吨，将再建50万吨电石项目，并先期建设20万吨项目。中泰矿业也是全资子公司，专门进行石灰石的开采和生产。

　　
　　 同时和公司股东乌鲁木齐环鹏公司签定协议，环鹏公司将其80%的电石产量以2200—2300元/吨的价格供应给中泰及其子公司。环鹏公司目前电石产能10万吨，另有10万吨电石产能在建，预计09年3月建成。这些措施将有助于稳定公司电石来源，减少成本。

　　
　　 预计08、09年EPS分别为1.23、1.51元，我们给予推荐评级。

　　
　　 3.2.2英力特（000635），配股募集资金收购子公司西部聚氯乙烯公司的股权。

　　
　　 公司准备配股募集资金9.31亿元，用于收购母公司持有的西部公司40.76%的股权，并偿还公司20万吨PVC项目中第一条10万吨PVC生产线的银行借款。收购完成后，公司PVC产能将进一步扩大。

　　
　　 预计08、09年EPS分别为1.18、1.65元，我们给予推荐评级。

　　
　　 4农药板块：

　　
　　 4.1草甘膦价格继续上涨

　　
　　 进入3月份，草甘膦原药的价格突破了8.5万元/吨，部分企业的草甘膦售价在9万元/吨以上。主要中间体中，甘氨酸价格受扩产消息影响，一度出现回落，但到下旬回升到3.8万元/吨；二乙醇胺、亚氨基二乙腈的价格继续有所上涨。

　　
　　
　　
　　 4.2重点研究公司动态

　　
　　 4.2.1新安股份（600596）：公布2007年报，延续高速增长

　　
　　 新安股份公布2007年年报，实现营业收入382797万元，同比增长32.91%；利润总额71378万元，同比增长43.48%；净利润49462万元，同比增长50.10%；实现每股收益1.7247元。

　　
　　 公司同时发布董事会公告，拟向不特定对象公开增发不超过3000万股，募集金额不超过9.8亿元，用于室温硫化硅橡胶等3个项目。

　　
　　 草甘膦业务是新安业绩高增长的推动力量。一方面，草甘膦价格在2007年里大幅上涨，由年初的28000元涨至年末60000元以上；另一方面，随着控股子公司江南化工新厂一期2.5万吨项目于07年5月投产，新安的草甘膦产能达到7.1万吨/年，因此草甘膦涨价对下半年的利润提升尤为明显。新安的另一项主要业务有机硅价格下滑，但仍维持高毛利率。

　　
　　 3月28日，新安股份发布业绩预增公告，预计08年一季度净利润比上年同期增长250%以上。公司上年同期的净利润为7921万元，折合每股收益0.28元。

　　
　　 我们暂时不考虑增发对新安业绩和股本的影响，维持对新安股份08、09年EPS分别为2.81元和3.10元的预测。公司草甘膦业务毛利率持续维持高位和有机硅价格回升等因素都有可能令新安的实际业绩超出我们的预期。维持“推荐”的投资评级。

　　
　　 4.2.2华星化工（002018）：公布2007年报，净利润同比增长150.60%

　　
　　 华星化工公布2007年年报，实现营业收入84833万元，同比增长93.09%；利润总额8003万元，同比增长108.78%；净利润6820万元，同比增长150.60%；按照12558万股的最新总股本计，实现每股收益0.54元。

　　
　　 2007年，华星化工草甘膦业务收入59077万元，同比增长228%，草甘膦业务毛利达到16251万元，同比增长400%。来自草甘膦业务的收入和毛利分别占营业总收入和毛利的69.83%和84.85%。由于布局得当，华星化工是本轮草甘膦牛市中受益最为明显的企业。

　　
　　 3月13日，华星化工发布董事会决议公告，拟增发不超过2000万股，募集资金用于投资年产20,000吨草甘膦原药技改项目和天然气制50,000吨/年亚氨基二乙腈一期工程（34,000吨/年）建设项目。

　　
　　 我们认为，若本次增发得以成功实施，将草甘膦生产的产业链向上游延伸，确保草甘膦生产原料的稳定供应并带来明显的成本领先，将进一步强化华星化工在国内草甘膦领域的竞争优势。

　　
　　 3月27日，华星化工发布业绩预告，预计08年1-3月净利润比上年同期增长1100%-1200%。公司上年同期的净利润为429万元。

　　
　　 根据草甘膦行业的新变化，以及公司经营上的进展，在公司2月28日发布年报后，我们调高了华星化工08、09、10年的EPS预测至1.60、2.05和2.41元，公司已踏上高成长之旅。维持“强烈推荐”的投资评级。

　　
　　 4.2.3扬农化工（600486）：公布2007年报，核心业务发展势头良好

　　
　　 扬农化工公布2007年年报，实现营业收入141589万元，同比增长31.60%；利润总额11856万元，同比增长62.46%；净利润9240万元，同比增长90.83%；按照11700万股的最新总股本计，实现每股收益0.79元。

　　
　　 公司同时发布董事会公告，拟增发不超过2600万股，用于增资控股子公司优士化学，实施3万吨/年草甘膦项目，该项目预计资金需求为45015万元。

　　
　　 扬农化工2007年净利润大幅增长的主要原因是主营业务的快速增长，此外列入非经常损益的政府补助和所得税优惠也对利润增长起到推动作用。2007年度，扬农化工的两大业务中，卫生菊酯收入和毛利同比分别增长2.11%和17.28%，基本保持稳定，农用菊酯业务则继续保持高速增长态势，收入和毛利分别增长86.72%和131.98%，反映出扬农在近年来重点开拓的农用菊酯领域进展顺利。摇钱术：锤炼黑马品种

　　
　　 公司自筹资金建设的草甘膦项目已经完工，建设进度快于我们的预期。在08年草甘膦高度景气的行业背景下，草甘膦将成为公司菊酯之外的另一利润增长引擎。

　　
　　 我们暂不考虑拟增发项目对公司业绩和股本的可能影响，结合公司草甘膦市场的新信息，调高公司08、09年EPS为1.39、1.68元，维持“推荐”的投资评级。



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