主题：5.4-09年银行盈利将超预期 （转载）

09年盈利将超预期

　　我们在去年11月份指出，尽管上市银行有业绩增长放缓的危险，但不必太过悲观；而在今年3月份，我们曾预计，2009年上市银行的盈利仍将实现正增长。

　　现在，我们依然维持这样的判断，并且，上市银行在2009年很有可能实现超预期增长，主要依据是新增信贷的高速增长和08年所计提巨额坏账拨备的转回空间。

　　从2009年第一季度看，14家上市银行的业绩确实不容乐观，合计实现营业收入2622.22亿元，同比下降了3.68%；实现净利润783.11亿元，同比也出现了8.47%的负增长。

　　由于2009年第一季度新增信贷对盈利的体现还没有充分释放，第一季度上市银行利息净收入合计为2064.95亿元，同比增长-10.08%。只有中间业务收入和投资净收益出现明显的增长。不过，由于比重较小，未能阻止净利润的同比下滑。受资本市场在今年第一季度回暖影响，中间业务收入仍实现11.28%的正增长，同时，由于次贷影响的消除，投资净收益合计达到104.44亿元，是去年同期的5.7倍。

　　放眼2009全年，我们仍对上市银行盈利的超预期增长相当乐观，预计净利润增幅有望达到10%以上，有两大理由支撑：

　　第一，信贷的高速增长，银行“以量补价”。根据数据，2009年前三个月，金融机构新增人民币贷款分别达到1.62万亿元、1.07万亿元和1.89万亿元，累计达4.58万亿元，是去年同期的3.4倍。由于本轮信贷增长很多是用于中长期的基建项目，我们看到，中长期贷款占新增贷款的比重达到41%，如果剔除掉新增贷款中的票据融资额，中长期贷款的比重超过60%。

　　基建项目的特征是违约风险较低，利率也会略低于一般工商贷款。基建项目贷款一般以政府信用为担保，对一些风险可能偏大的项目银行则会安排第二还款方，保证贷款安全。另一方面，银行为争夺优质低风险的政府投资基建项目而实行较低的实际贷款利率。据了解，对一些大型优质项目，银行会采用基准利率下浮10%作为实际贷款利率。

　　因此，尽管基建项目贷款的利率可能会略低于普通商业贷款，但坏账风险却较低，依靠高速的规模增长，上市银行有望以此获得良好的盈利增长。

　　第二，2008年计提的大量拨备有望2009年转回。2008年，上市银行资产减值损失大幅增长了1024亿元，增幅为101.51%。导致这一变化的主要因素是银行在不良贷款余额下降的情况下却大量新增计提了坏账拨备。

　　如前所述，截至2008年末，14家上市银行的不良贷款余额合计为3531.39亿元，同比减少了167亿元，平均不良贷款率为2.04%，较上年也下降了0.46个百分点。

　　不过，上市银行的贷款呆账准备金却有较大幅度增加，去年末，14家上市银行贷款呆账准备金合计为4744.54亿元，同比增加了751.6亿元，增幅为18.82%，这还不包括深发展A等几家银行在08年末大量核销的部分呆账，否则，计算的新增贷款呆账准备金将会更多。所以，上市银行平均拨备覆盖率与2007年末相比提高了36.38个百分点。

　　实际上，2009年新增贷款的违约风险并不会很高，预计银行的不良贷款余额和不良贷款比例并不会出现明显提升。我们从部分银行了解到，在08年盈利增长放缓已成共识的情况下，上市银行在年末集中大量计提了呆账准备金，从而为09年创造呆账准备金转回的机会，为全年的盈利超预期增长做准备。(研究员周俊)

（来源：投资者报)

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※第一季度中间业务净收入增长超预期
　　
　　与此前建设银行公布的一季报相比，工商银行的一季报显得十分靓丽。尽管受到息差缩窄以及严峻的经济形势的影响，但第一季度净利润仍然保持了正增长。其中主要的原因是工行第一季度计提资产减值准备的减少和营业支出的大幅削减。
　　
　　从工行的利息收入分析，第一季度工行的利息净收入是同比下降12.88%，与2008年第四季度的数据进行比较，利息净收入环比下降幅度为13.06%。从贷款规模上看，一季度贷款规模的增幅达到13.92%，略低于此前建设银行公布的贷款增速。尽管贷款规模快速增长，但仍无法弥补贷款利息率的下降对于利息净收入的拖累。
　　
　　从工行的非利息收入分析，第一季度工行的手续费和佣金净收入为135.48亿元，实现同比9.6%的正增长，环比增幅达到了43.8%，超过了市场的预期。主要原因是工行在各类新兴业务创新和经营方面继续快速的增长。2009年年初由于新设立基金数量较多，基金的申购、托管为工商银行提供了丰厚的利润来源。
　　
　　※大幅减少资产减值损失的计提
　　
　　根据一季报的数据显示，工商银行第一季度计提的资产减值损失为42.03亿元，比去年同期减少计提42亿元，降幅达到50.4%。同时与2008年第四季度相比，减少计提了174.33亿元。主要是对贷款以及债券减值损失计提的减少。受益于此，工商银行第一季度的营业支出大规模的削减，今年一季度比去年同期减少支出52.19亿元。
　　
　　※资产质量继续维持稳定
　　
　　从贷款质量数据显示，与此前银监会公布的第一季度贷款质量数据一致，工行的不良贷款率和不良余额均保持双降。这在一定程度上导致了第一季度工行贷款减值准备计提的减少。
　　
　　※盈利预测和投资评级
　　
　　由于公司目前存贷比率较低，仅为 57%，低于同行业的平均水平，资产质量相对稳定，具有一定的拨备覆盖率水平，预计未来几年中坏账对业绩的冲击较小。同时，工商银行的资本和核心资本都较为充裕，能够支持其未来各项创新业务的发展。我们预计 2009和 2010年的每股收益分别为 0.34元和 0.36元，给予工商银行“增持”评级。

作为中国银行业主体的国有控股商业银行在历经股改上市之后，已具备较强的资本实力和经营能力，随着近年我国银行业的高增长，银行业资产质量和各项指标均在不断改善，处于近年最好水平。而中国经济在国家各项政策调节下仍可保持较快增长势头，因此应当有信心把银行做得更好更大更强。有券商人士测算，2009年上市银行净利润有望实现8.3%的正增长。如此看来，银行股较低的估值水平意味着银行股仍具有上升空间。

http://www.sina.com.cn 2009年05月05日 08:16 金融时报