主题：包钢股份：高价铁矿石是业绩下滑最主要原因

　2009年一季度公司实现营业总收入8500百万元，同比增长9.73%；实现营业利润-113百万元，同比减少116.45%；实现净利润-113百万元，同比减少121.94%。实现每股收益-0.0177元，与去年同期的0.08元相比，下降幅度较大。
　　一季度公司主营业务仍然处于亏损状况，毛利率为-3.2%；与2008年四季度的-5.57%相比，下降幅度比较明显。一季度亏损的主要原因还是在于公司高价铁矿石较多，到4月底才消化完。二季度业绩将有较为明显的好转。
　　重轨将贡献公司主要利润，产量从2008年的90万吨增加到130万吨，增幅45%。由于重轨主要是销售给铁道部，销量和价格都是锁定的。而在行业周期下行过程中，原材料成本是降低的，因此重轨的利润会比较丰厚并且有保证。我们预计2009年将贡献0.2元/股的收益。与行业其他公司相比，公司2009年的业绩相对比较确定。
　　我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.25、0.28、0.31元；当前市净率为1.67倍。鉴于重轨业绩的确定性，我们维持公司的"谨慎推荐"评级。



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