主题：贵航股份：2009 年一季报点评

　　投资要点：

　　2009 年一季度，公司实现营业收入3.09 亿元，与上一年度持平，同比增长仅为0.08%；归属于上市公司股东净利润为1389 万元，同比下降29.33%。每股收益为0.05 元，去年同期为0.07 元，同比下降28.57%。

　　公司主营业务毛利率为 20.93%，去年同期为21.82%，略有下降；三项费用同比基本持平，营业利润增幅为9%。

　　考虑到去年同期由于凝冻灾害收到捐款以及子公司税收返还的因素的影响（产生营业外收入超过900 万元），扣除掉该项因素影响，2008 年一季度实际净利润只有1045 万元，实际上同比增长33%；2009 年一季度利润表中出现投资于中航财务公司的投资收益为523 万元，如果不考虑该项因素，净利润同比下降17%。可见，作为汽车零配件配套企业还是受到一定程度的影响。

　　公司拟非公开发行方式购买控股股东中国贵州航空工业（集团）有限公司所持有的三家公司，尚未完成此次增发。按照公司2008 年年报披露，公司收购的三家公司实现的净利润超过现有主营业务利润，所以考虑到三家以军品生产为主的收购企业受到金融危机影响较小，公司实际一季度经营情况未出现较大变化。

　　根据公司 2008 年报及一季度报情况，以及对于拟收购资产的估算，我们维持公司2009-2010 年的EPS 分别为0.57 元、0.76元，我们维持“推荐”的投资评级。


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