主题：城投控股:未来仍有亮点


投资要点：
　　城投控股今日公布2009年1季报。1季度，公司实现营业收入637,107,879.02元，比上年同期减少9.9％；营业利润280,967,615.45元，较上年同期减少30%；净利润221,590,155.88元，较上年同期减少26.3%；归属于母公司所有者的净利润220,225,591.82元，较上年同期减少27. 1%；基本每股收益0.0958元。
　　营业收入略有下降，毛利率大幅上升由于08年公司完成了集团整体资产注入，根据新会计准则追溯调整后发现公司08年1季度营业收入7.07亿元，同比略有下降，幸好金融危机使得公司房产业务成本大幅减少，因而大幅提升了公司的毛利率。
　　利润的减少源于投资收益的减少08年1季度公司转让新建设公司15.5％的股权获得了2.14亿元的投资收益，此笔收入属于一次性投资收益，本报告期已无。尽管公司在公允价值投资上同比增加1141万元，同时资产减值损失减少39.9万元，但是仍然无法弥补投资收益的减少，所以同比营业利润仍然大幅缩水。
　　未来2年仍有较多亮点为引进国际先进的管理技术水平，公司将全资子公司上海环境集团40％的股权挂牌9.2亿元出售，转让股权所得同时还将提升公司业绩；公司房地产主要为经济适用房和配套商品房，预计近年还是能够贡献较大利润，位于黄金地带的露香园10年能增加公司不少利润。
　　盈利预测公司去年完成集团资产注入后，主营业务由单一水务运营转变为水务、固废处理业务和房地产开发多头并重，虽然09年1季度由于投资收益的减少导致公司利润缩水明显，但是公司长期稳健的发展格局已经确立，给予公司“谨慎买入”投资评级。


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