主题：银行业：季末超储率降低 暗示流动性收紧

报告摘要：


1.贷款结构中，中长期基建占比上升，国有银行份额上升

1季度对公信贷中，票据和中长期增长较快。就票据而言，尽管可能存在套利等不正常因素，但是随着贴现贷款的投放增长，它对于缓解企业流动资金的紧张状态起着积极作用。综合考虑短期贷款和票据，去年4季度以来，企业从这方面获得的资金在大幅上升。

　　就中长期贷款而言，受财政刺激的影响，基建贷款占50.1％，较去年有所上升；而受私人部门经济减速的影响，制造业贷款占比则在下降；房地产贷款占比相对稳定。

　　从贷款的投放机构来看，国有银行的份额大幅提升。这可能与国有银行在政府项目上的优势相关，此外也可能与国有银行存款增长较快导致资金运用压力较大。

　　2.加权贷款利率持续下跌

由于流动性充裕，在1季度未降息的背景下，金融机构加权贷款利率继续下行。人民币贷款利率较年初下跌80bp到4.76%。此外，执行上浮的贷款占比明显下降。

　　3.季末超额准备金率显著降低，银行间流动性有所收紧

1季度，银行超额准备金率大幅下降。这主要是由于：外汇展开增长缓慢；春节之后央行开始不断回笼基础货币以及银行积极的信贷投放。季末，四大国有商业银行超储率为2.53%，股份制商业银行为0.49%，农村信用社为4.58%。

　　在央行不断回笼货币的同时，我们看到超额准备金率的下降，货币市场利率则轻微上升，这似乎暗示银行间市场流动性尽管依然松弛，但是已经较之前有所收紧。

　　4.投资建议

1季度信贷投放较快，加权贷款利率的下跌应当在市场的预期之中。我们预期，由于前期高信贷增速的不可持续性、央行净回笼资金、实体经济有效需求的反弹，银行间的资金在下半年将逐渐收紧，带来银行加权贷款利率和同业拆借利率的上移。

　　维持息差上半年见底的判断，维持对行业“领先大市-A”的投资评级。



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