主题：粤电力：一季度电量低迷 拖累利润反弹

　09年一季度净利润低于预期：一季度，公司实现收入24.8亿元，同比下降16.9%，环比下降6.5%；归属母公司所有者净利润为5124万元，对应每股收益0.02元，盈利能力较去年同期(微利200万元)显著回升。公司业绩低于我们的预期(EPS0.038元)，我们认为主要源自于1季度电量低于预期。

　　发展趋势：

　　1)2009、10年公司业绩提升主要源自电价提升及燃料成本回落。

　　2)资产结构更趋稳健：09年公司计划定向增发融资12亿元，从而负债率降低至52%左右。

　　盈利预测调整：暂维持当前的盈利预测：预计公司2009、10年盈利分别为：6.7亿元，7.7亿元，对应每股EPS0.23元和0.27元。如若2季度电力需求仍低迷、来水持续偏好，我们对公司09年的电量、业绩预测有下调风险。

　　估值与建议：

　　A股：股价对应09、10年的市盈率为31x和27x，市净率分别为2.0x和2.0x，估值属行业平均水平。维持“中性”投资评级。

　　B股：股价对应09、10年的市盈率为11x和11x，市净率分别为0.7x和0.7x，维持“审慎推荐”投资评级。



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