主题：停牌一年 184亿市值基金苦候长江电力


　　自去年5月7日长江电力（600900SH）突然停牌至今，已历时一年之久。

　　如今，苦苦等待多时的投资者都在翘首企盼长江电力复牌，其中就包括125只基金及他们合计持有的184.6亿市值的长江电力股份。

　　复杂的整体上市

　　事实上，当时长江电力对于停牌原因解释得非常简单，即要启动整体上市。其实，长江电力不仅是中国最大的水电公司，其背后控制者更是中国长江三峡工程开发总公司，这更决定了整体上市实际操作绝非其公告说的那么简单。

　　有消息称，长江电力整体上市的核心内容是准备将三峡26台地上机组建设完工后纳入上市公司。但记者采访的一位证券知情人士则表示，其真正的核心内容是将金沙江在建项目及三峡地下工程纳入整体上市资产之中。

　　据悉，如想真正完成这一计划，三峡总公司至少还需要投入一千亿资金，“钱从哪里来，已成为整体上市能否顺利进行的关键。”上述人士表示。正是如此，长江电力的整体上市方案也不断变更，由原定的增发新股融资改变为如今的“部分换股加部分现金购买”的方式进行。

　　为了保证新方案的推进，三峡总公司甚至将金沙江船闸、通航设备等公益性资产全部排除在此次整体上市之外。

　　125只基金持股12.6亿

　　5月8日，长江电力发布的最新公告称，目前，主营业务整体上市方案已报国家有关部门，等待批复。

　　资料显示，自2003年11月5日上市以来，长江电力在经过一系列的分红扩股后，其流通股已超过49亿股，在中国证监会批准的48家电力企业上市公司中，长江电力在流通股、净资产以及净利润等三项指标的排名中均位列第一位。

　　记者昨日多方查询后获悉，截至目前，持有长江电力的投资者人数高达47万，人均持股10281股，其中包括了125只基金。

　　长江电力绝对可以成为目前拥有基金最多的股票，而在基金购买长江电力时，更是出现“集团”进入的特点。

　　据统计，125只基金共计持有长江电力12.6亿股，占其流通盘的25.74%，仅以去年5月7日长江电力停牌时价格计算，125只基金持有长江电力的市值已高达184.6亿元。

　　复牌不设涨跌幅限制？

　　昨日，长江电力董事会相关人士在电话中表示，只有有关事项确定后，股票才能复牌。

　　事实上，从去年5月7日停牌至今，上证指数已从当时的3716点变化至目前的2600点，已经跌去三成，理论上来讲，该股价格可能存在30%的补跌空间。

　　对于一只停牌的股票复牌后，交易时是否设置涨跌幅的限制问题，银河证券沈阳营业部总经理助理佟圣勇表示：“并不是所有的股票在长期停牌后都没有涨跌幅限制，如重组成功的话，复牌当天没有涨跌幅的可能性比较大。”

　　信达证券沈阳黑龙江街营业部分析师于雷则表示，长江电力自身的实力非常强，再加上三峡公司，相信，重组成功的可能性较大。

　　“复牌后，其股价上涨的可能性非常大。”两位分析师同时认为。

　　更为重要的是，作为长江电力复牌后股价走向的关键力量，125只基金在苦守一年之久后，又将如何抉择，显然现在还是个未知数。



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如如实，则是好消息。
但在此敏感时期，不知是祸是福？由于长电属于“直辖”股票，暴涨暴跌的可能性都比较小。

长江电力整体上市终亮底牌
4月30日，长江电力（600900）同时公布2008年报和2009年一季度报，不出意外的话，本周四公司也将迎来公司停牌一周年纪念日。

“重组方案我们已经上报有关部门，目前正等待批复，我们也不好预测结果什么时候能出来，因为这是由国家来考虑，也是由大股东三峡总公司来主要运作的，上市公司主要是协调和配合。”长江电力证券部某工作人员透露。

但随着长江电力公司股票进入复牌倒计时，市场对该股复牌后补跌的忧虑逐渐加重。从去年5月7日停牌至今，上证指数已跌去三成，理论上来讲，该股价格可能存在30%的补跌空间。除了散户，持股数目巨大的基金将是左右该股复牌后股价走向的关键力量，被困一年后，它们又将如何抉择呢？

业绩

投资助一季报漂亮翻身

由于投资收益骤减和分电比例有所变化，长江电力去年业绩表现多少让投资者感到失望。根据08年报，公司所属机组去年完成发电443亿KWH，同比微升0.7%；实现主业收入88.1亿元，同比微升0.82%；净利润39.3亿元，同比下降26.8%，每股收益0.42亿元。

“（公司2008年业绩）较我们预期的低7亿元，主要源于两个因素，一方面，去年四季度三峡水库提前蓄水，公司分摊提前蓄水补偿费3.75亿元；另一方面，处置可供出售金融资产数量大幅减少，投资收益同比下降79%至4.4亿元。”中金分析员陈俊华表示。

然而，借助投资收益，长江电力一季度打了一个漂亮的翻身仗。根据一季报，公司实现收入12.3亿元，同比上升13.3%；净利润8.3亿元，同比大幅上升230.4%，每股收益0.088元。业绩大幅提升源于公司当期分别处置了云南铜业（000878）约765万股、中国国航（601111）535万股A 股股票及建设银行（601939）2亿股H 股股票，实现投资收益5.57 亿元，占净利润近七成。

重组

倒计时下疑有基金出逃

“现在看来长江电力补跌的空间已不大了，算下来重组之后长江电力每股业绩很可能达到6、7毛钱，以停牌时股价计算，市盈率在20来倍左右，这么一个优质的股票，基本上没有什么补跌的风险。”一位不愿意透露姓名的分析人士表示。

“大家都在计算重组后每股净资产是多少，每股收益又是多少，就看算出来的数符不符合大家的预期，从目前情况来看，（要符合大家预期）问题应该不大。”银河证券电力行业分析师邹序元说。

邹序元表示，从绝对价格来看，长江电力复牌后短期内或存在补跌的风险，但从中长期来看，全年跑赢大盘的可能性会比较大。

虽然长江电力业绩转靓，但主力资金似乎有出逃迹象。长江电力定期报告数据显示，公司股东数目一直保持增长。据WIND数据，去年中期公司股东人数为477304户，三季度上升至477348户，截至去年末增加到477413户，到今年一季季报出来时，公司股东人数已达到477504户，与去年中期相比，增加200户。

同时，若从基金重仓的角度看，似乎基金也是出逃资金的一分子。统计数据显示，去年末，重仓长江电力的基金为29只，合计持有62578万股，占其流通盘比重的12.72%，平均每只基金持有2157.86万股。而到今年一季度末，重仓该股的基金只数增加至33只，总持股数为68207万股，占其流通盘的13.87%，平均每只基金持有2066.88万股。

另有分析人士指出，此前也曾发现有基金疑似借道ETF出货长江电力。

方式

或股债结合鲸吞千亿资产

据透露，长江电力整体上市方案是大股东三峡总公司将把三峡剩余的全部18台机组注入上市公司，涉及金额在900亿元－1000亿元。而市场最为关注的是，长江电力以何种融资方式吞下这巨额资产。

长城证券张霖表示，长江电力去年表现差强人意，投资收益大减，折旧增加较多，这些都值得投资者关注，而最值得注意的却是公司整体上市方案，如果股本摊薄比较厉害的话，对其股价影响会比较大。

另外，多位分析人士亦普遍预期，长江电力将会采取股债相结合的融资方式，其中向大股东增发购买资产的可能性最大。

“长江电力要整体上市的话，大概要1000亿元，公司可能会部分向大股东做增发，另一部分可能是贷款，公司的筹资能力还是比较强的。”前述不愿透露姓名的分析人士表示，公司最后的重组方案很可能是向大股东定向增发，同时配套部分债权融资。