主题：水泥行业：海西建设拉动水泥需求 但无好标的

投资要点


福建建材行业发展概况：2008年福建省的水泥产能约4500万吨，新型干法的水泥产能比重在40-50%，水泥需求约5000万吨左右，约有500万吨的水泥是从周边省份输入；省内100万吨以上水泥企业有6家，200万吨以上的水泥企业有4家，整体来看行业竞争较为激烈；目前福建水泥景气度下滑明显，09年一季度福建省水泥行业面临全行业亏损。

　　海西建设将拉动福建省水泥的需求：根据铁路的建设规划，2009年-2012年将新增铁路里程1200公里，2012-2015年将再增铁路里程3000公里，我们估算铁路建设年均拉动水泥需求超过1000万吨；根据公路建设规划，“十一五”期间将开工建设高速公路2061公里，新增通车里程1249公里，“十一五”末达2450公里，基本建成“两纵四横”主骨架；到2020年，构筑起“三纵八横”高速公路主骨架，形成福州、厦门和泉州三大中心城市环线，总里程达6100公里的高速公路网络；我们测算公路建设年均拉动水泥需求在600-700万吨。

　　相关上市福建水泥（600802）：（1）公司目前熟料生产基地分布在永安、顺昌两地，合计水泥产能约500万吨，近年来公司扩张速度偏慢，其在福建省内的龙头地位受到威胁，基于此，公司正加大产能扩张速度，公司计划到2012年做到1200万吨产能，以稳固其行业地位。（2）我们认为海西经济区的建设将很大程度拉动福建省内的水泥需求，但从我们了解的情况，由于相比较民营企业，福建水泥的成本还是偏高，而且由于目前重点工程多以公开竞标方式开展（在重点工程投标上，福建省政府对公司扶持力度不大），由于公司成本较高，其在投标中并不占据优势，我们认为必须等到公司产能扩张到一定程度，或者成本得到有效下降之后，公司才有可能在未来竞争中占据优势。（3）受福建省内房地产下滑的影响，公司经营出现大幅下滑，我们认为短期内还难看到经营有起色，即使福建省内水泥行业景气有复苏，如果公司的管理没有得到明显改善，或者成本费用没能得到有效控制，公司的业绩还是难以显现，我们保持对公司的密切跟踪，目前暂不对公司进行预测及评级。



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