主题：石油行业：下行趋势减缓 关注炼油板块

　投资要点：


　　行业下行趋势减缓。石油板块上市公司2008年实现收入2.617万亿元，同比增长23.28%，实现净利1508.43亿元，同比下降31.6%，加权平均每股收益0.4972元。2009年Q1，石油板块上市公司实现收入4277亿元，同比减少30.33%，实现净利317.84亿元，同比减少13.81%，加权平均每股收益0.1089元，略高于平均水平。在收入大幅下降的形势下，利润下滑减缓得益于行业毛利率的显著提升。

　　一体化板块与行业同步。一体化两大上市公司所占板块权重较大，业务范围齐全，代表了整体行业的发展趋势。08年收入增长23.62%，净利润增长-29.1%；09年Q1收入增长-30.65%，净利润增长-15.55%。

　　炼油销售板块盈利能力增强。08年全年收入增长了15%，09年Q1下降了21.84%；08年净利润增长-122.6%，09年Q1净利润增长了51.8%。在国家进一步理顺成品油价格形成机制后，炼油板块将成为石油行业在09年的亮点，效益好于一体化石油公司。

　　存在风险：

　　国际原油价格大幅波动：经历08年原油价格大起大落，09年的油价走势不明确。石油作为化工行业的主要上游原材料，它的波动对化工行业成本及产品价格有很大影响。

　　综合评价及评级调整：

　　国家进一步理顺成品油价格形成机制后，今后炼油可以保证稳定的收益。鉴于石油行业09.1Q业绩回升，我们给与行业“推荐”评级。


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