主题：长安汽车：本部盈利反弹难抵合资盈利下滑

　09年1季度业绩低于预期：09年1季度公司实现销售收入48.77亿元，同比增长21.4%，实现净利润2，834万元，同比下滑89.4％，对应每股盈利0.01元，低于我们预期的0.04元。1季度合资公司贡献投资收益大幅下滑是公司盈利低于预期的主要原因。

　　发展趋势：未来两年，公司微车和自主品牌轿车业务将从“汽车下乡”、原材料价格下跌中受益，改善趋势较为明朗；而合资公司的盈利能力则需要观察其现有车型的策略调整和新车型的竞争力，发展形势并不明朗。

　　盈利预测调整：维持09、10年EPS预测分别为0.16元和0.18元。

　　估值与建议：公司目前A股股价对应09、10年P/E分别为46.1倍和42.0倍，处于行业估值高端。公司盈利改善空间尚待观察，我们维持中性投资评级。



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