主题：中新药业：具有重估空间

　中新药业（ 600329）在新任董事长的带领下，经过两年多的改革，通过对企业结构、业务布局、营销渠道、产品价格等的调整，和强化以财务管理为核心的企业管理，去年公司一举扭亏并实现大幅增长，实现了历史性突破，可谓脱胎换骨，今年4月24日顺利去星摘帽。

　　中新药业基本面已发生了重大改变，结束了中新药业多年以来依靠投资收益“粉饰”报表的历史，铅华洗尽，资产质量、运营质量均有显著改善，具体表现在：企业营销能力显著改善，以速效救心丸为代表的产品销售持续放量；下属亏损企业或剥离或减亏或扭亏，出血点显著减少。

　　中新药业是资源型企业，但由于营销的短板，优势并没有充分地释放出来，公司80％的销售来自于OTC渠道，70％的销售来自于天津及周边地区。公司正借新医改之风，启动津药走向全国战略，而且中新药业将是国家基本药物制度的最大受益者。未来几年，公司的目标是天津及周边地区和其他省市的销售占比从7：3转变为3：7，OTC渠道销售占比从原来的90％下降到55％。

　　中美史克每年向公司贡献稳定的投资收益。公司还参股了天津百特、天津华立达、赛诺制药、中新科炬和天津芯片等公司，这些公司有望成为第二个中美史克。

　　我们调高公司2009－2011年的每股收益预测到0.80元、1.02元和1.38元。如果考虑非经常性收益，2009-2010年每股收益可达到0.95元和1.23元。按行业重点公司的市盈率水平，我们认为公司合理价位在24元到25.50元之间。而且中新药业的市值在同类上市公司中处于较低水平，对于资源极其丰富的企业，其市值确实偏低，具有重估的空间。


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