主题：中海发展：建议买入

中海发展去年业绩并无出人意料之处。在其母公司所注入的干散货船舶首度提供贡献、煤炭及干散货运费坚稳上扬，以及成本控制得宜之下，集团去年纯利同比上升65%至45.46亿人民币(每股盈利:1.37人民币)。末期及全年唯一派发的股息为每股0.50人民币，派息比率保持在37%。

　　
　　 集团去年总运输量及收入同比上升22%及35%，至2,164亿吨海里及123.95亿人民币。各类商品的平均运费表现回异，煤炭及其他干散货同比上升38%及44%，石油则下跌13%。三者的毛利贡献比例由2006年的34:13:53明显变为2007年的49:24:27。

　　
　　 整体营运成本同比上升24%至73.29亿人民币，单位营运成本相对稳定。燃料价格虽节节上升，但在单位燃料消耗同比下跌7.4%之下，集团成功将燃料成本的增幅控制在20%水平。去年燃料占整体营运成本的比例同比下跌2个百分点至40%。

　　
　　 中海发展获其母公司在2006年末季至2007年首季分阶段注入42艘干散货船舶，令总运力扩大141万载重吨，相当于集团经扩大后的干散货船队运力35%。该批干散货船舶去年首度贡献的收入及毛利分别为23.30亿人民币及11.50亿人民币，占集团整体收入及毛利19%及23%。

　　
　　 虽然中海发展的船队运力将在未来5年扩大一倍，但新建的船舶大部分要到2009年才开始交付，今年集团船队的运力只会增大7%。集团将继续严控成本，加上其今年度的沿海干散货包运合同的运输价格较去年基准上升40%，这将成为中海发展今年盈利增长的主要动力。集团预期今年的总运输量、营业额及整体营运成本分别达2,351亿吨海里、179亿人民币及98亿人民币，升幅为9%、44%及34%。

　　
　　 中海发展早前发出盈喜，预告今年首季盈利同比至少上升50%至15.73多亿人民币。

　　
　　 我们预测该股2008及2009年盈利分别达63.07亿人民币(每股盈利:1.86人民币)及74.43亿人民币(每股盈利:2.20人民币)，同比上升39%及18%。目标价由32.60元调升至35.00元，相当于2008年16.8倍全面摊薄市盈率。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。