主题：基金重仓长江电力为何大赚？

基金净值产生波动

　　长江电力的复牌也让众多“苦守”一年多的基金终于有了解脱机会。统计数据显示，截至去年年末，长江电力流通股东中共有128只基金，还有四家券商集合理财产品，占长电的流通股比例达到了25.64%，其中有五只基金持有其流通股比例超过了1%。

　　根据去年9月证监会发布《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》，对基金估值业务，特别是长期停牌股票等没有市价的投资品种的估值等问题作了进一步规范。此后，虽然大部分基金已采用指数收益法，即参考两交易所行业指数的方法对长江电力进行估值，但是与昨日市价必然存在差异。统计显示，一季度末基金对长江电力估值为9.52元，而两个月来大盘上涨不过10%。2008年5月8日停牌前长江电力报收14.65元。

　　长江电力流通盘约49亿股，以停牌当日收盘价14.65元计算，有超过700亿元的资金“被困”一年之久，在复牌后，这部分资金会突然“解冻”，他们的心态以及行为，将直接影响到长江电力的走势。
长江电力复牌不跌反涨

　　3579点起停牌一年后，资产重组方案终于闪亮登场

　　停牌一年有余，长江电力(600900)上周六终于拿出了价值千亿元的整体上市方案，并于昨天复牌。公司股票开盘小幅下跌后开始拉升，8分钟后封涨停板，报15.79元。午盘有所回调，最终报收14.94元，涨幅4.11%。全天换手率10.83%，成交5.32亿股，创出上市来的新高。

　　长江电力于去年5月7日收市后宣布停牌，当时沪指还在3579点，而上周末只有2645点，因此，不少市场人士都预计该股复牌将补跌，然而，长江电力昨天表现却出乎意料。这一方面是因为其注入资产好于预期;另一方面也由于其大股东中国三峡总公司宣布将考虑择机增持股份。

　　一举"拿下"18台投产机组

　　根据公告，长江电力计划以承接债务、非公开发行股份和支付现金的方式，收购控股股东中国三峡总公司持有的初步评估值约1075亿元的资产，其中以承接债务的方式支付对价约500亿元，以非公开发行股份的方式支付对价约200亿元，以现金支付对价约375亿元;非公开发行价格为12.89元/股。

　　此次长江电力拟收购的资产包括三峡工程发电资产18台单机容量为70万千瓦、合计装机容量为1260万千瓦的发电机组及对应的大坝、发电厂房、共用发电设施等主体发电资产等。在去年长江电力停牌之初，市场曾预期此次重组拟注入的资产包括三峡总公司剩余18台机组;6台地下机组以及金沙江的2个在建水电项目。而最终公布的重组方案只纳入了18台机组，而庞大的金沙江在建项目暂不在其中，原因是在建项目可能会影响整体上市后表现。公司称，"未来交易时间和方式由双方根据国家有关政策规定另行约定"。此次资产注入后，公司总资产将达到1652亿元，是资产注入前的2.86倍。

　　未来仍有上涨潜力

　　随着2008年10月三峡工程最后一台机组建成投产，三峡机组整体注入长江电力的条件基本成熟。18台机组整体注入后长江电力装机容量将从831.5万千瓦增至2091.5万千瓦，增幅152%。天相投顾报告预计其年发电和售电量分别能达到586亿和579亿千瓦时，年收入136亿元，净利润70亿元左右，对每股收益约提振38%。

　　公司将定向增发约15.52亿股，增发后的总股本约为109.64亿股。收购方案与公司原招股说明书中20%权益融资，80%债务融资基本一致。根据长江电力一季报，公司总资产为577亿元，总负债为194.3亿元，375亿元的现金对价可能通过银行贷款和发债筹资。收购完成后公司资产负债率64.73%，仍在较合理范围内，不会给公司经营带来重大不利影响。

　　本次收购资产的账面净值约838亿元，收购市净率1.28倍，预计新收购的18台机组正常年份年净利润约60亿元，收购价格市盈率为18倍。招商证券电力研究小组的彭全刚分析，收购完成后长江电力2009年每股收益将提高到0.59元左右。按照沪深300的平均市盈率和水电行业估值水平计算，分析师认为长江电力合理估值在16-18元。 (新闻晨报刊)

　　长电复牌：125家基金净值重估

去年5月8日长江电力停牌以来，沪指下跌了26%

　　A股市场的反弹步伐在上周略显蹒跚，而本周一、周二，两大事件将向略显局促的资金面施压——长江电力(600900)复牌及中国联通(600050)全流通。

　　三峡总公司整体上市

　　历经一年之久的等待，长江电力终于掀开了整体上市的"面纱"。

　　5月15日晚间，长江电力发布公告称，公司拟实施重大资产重组，向控股股东中国三峡总公司购买其拥有的1075亿元的目标资产，本次交易完成后，长江电力将拥有三峡工程全部发电资产。

　　公告称，长江电力将以承接债务的方式支付约币500亿元，以非公开发行股份的方式支付约200亿元，以现金支付约375亿元。

　　非公开发行股票的价格按定价基准日前20个交易日长江电力A股股票交易总额除以交易总量计算，扣除分红除息后，发行价格调整为每股12.89元。

　　可查资料显示，2008年5月8日，长江电力突然停牌并发布公告称，公司正在筹划重大资产重组事宜。6天后，长江电力发布公告明确，中国三峡总公司拟将主营业务整体上市，并初步向相关部门咨询、论证。之后，长江电力开始了为期长达一年多的停牌。停牌前一交易日，长江电力报收14.65元。

　　券商多数看多

　　上证指数自去年5月7日(长江电力停牌前一日)收盘的3579点算起，至上周五的2645点，累计跌幅为26%，而从过往经验来看，很多和长江电力类似陷入长期停牌的公司，如云天化等股票在股指大幅下跌的背景下，复牌后无一不是暴跌。

　　今日，长江电力股票将复牌。对长江电力复牌后的投资价值，分析人士多数看好，但也有券商认为应予卖出。

　　早报记者统计了9家研究机构的研报后发现，中金公司、招商证券和天相投顾等7家研究机构，对长江电力给出了推荐、强烈推荐、买入等明显看多的评级。其中，中银国际分析师余念给出了16.64元的目标价位。余念说，水电作为清洁可再生能源具备更好的上网优势，在2008年三峡电能消纳区域(可理解为发电覆盖区域)首次出现供过于求的情况下，长江电力仍实现了全额销售电量，因此看好公司未来发展。

　　不过上海证券和瑞银证券却对长江电力的走势持谨慎态度。上海证券维持该股"大市同步"的评级，并认为从行业市盈率比较来看，该股估值较高。瑞银证券分析师欧力文索性更是给出了卖出评级，认为长江电力身处水电行业，今年并不会受到煤价下跌带来的正面影响，况且该公司停牌以后股指大幅下跌，复牌后面临补跌的危险。

　　700亿资金面临抉择

　　另外，长江电力的具体价格还受到市场心态的影响。长江电力流通盘约49亿股，以停牌当日收盘价14.65元计算，有超过700亿元的资金被"冷藏"了一年之久，在复牌后，这部分资金会突然"解冻"，他们的心态以及行为，将直接影响到长江电力的走势。

　　尤其值得注意的是，长江电力复牌后的股价走势也会对持有该股的基金产生波动。据统计，截至一季度末，以大成蓝筹稳健为首的125只基金持有该公司12.6亿股，总共占其流通盘的25.74%。其中大成蓝筹持有6549万股，博时三只基金共持有17004万股。有4只基金持有长江电力的市值超过基金的5%，显然长江电力复牌后，对其影响较大。

　　而根据去年9月证监会发布《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》，对基金估值业务，特别是长期停牌股票等没有市价的投资品种的估值等问题作了进一步规范。此后，虽然大部分基金已采用指数收益法，即参考两交易所行业指数的方法对长江电力进行估值，但是与今日市价必然存在差异。统计显示，一季度末基金对长江电力估值为9.52元，而两个月来大盘上涨不过10%。2008年5月8日停牌前长江电力报收14.65元。
复牌大涨，重仓长电基金赚了

　　昨日长江电力[14.44 -3.35%]复牌上涨4.11%，按照公允价值原则，持有长江电力的基金恢复市值法估值，受益于此，昨日重仓持有长江电力的国富弹性、大摩基础、宝盈泛沿海[0.63 2.02%]等基金净值涨幅超过2%，远远好于其他基金表现。

　　在停牌期间，持有长江电力的基金均采用指数法估值，按照该估值方法，长江电力所属的上证工业指数[2210.29 0.97%]现在点位较长江电力停牌前一天仍有30%的差距，但是恢复市值法估值后，长江电力在基金中30%跌幅的估值被全部抹平，而且还要计算上长江电力昨日上涨的4.11%，以此计算，如果长江电力在基金净值中占比5%，那么基金昨日净值就可以提高2%左右。根据昨日公布的基金净值，国富弹性昨日上涨3.54%，大摩基础上涨2.26%，宝盈泛沿海上涨2.02%，大成蓝筹稳健[0.66 1.87%]上涨1.87%，博时第三产业上涨1.76%。考虑到昨日沪深300指数仅仅上涨0.52%的因素，重仓持有长江电力的基金获益匪浅。
长江电力的走势说明了什么? 基金起关键性作用

　　在经过了长达一年的停牌之后，长江电力终于在本周一复牌了。

　　5月15日，长江电力公布重大资产重组预案，控股股东中国三峡总公司注入的水电主要资产包括已建成的18台水电机组，初步评估值约为1075亿元。公司将以承接债务的方式支付对价约为500亿元，以非公开发行股份的方式支付对价约为200亿元，以现金支付对价约为375亿元。

　　毫无疑问，此次重大重组，对长江电力构成了长期利好，公司在水电行业的龙头地位更加巩固;同时，也有利于公司股价的长期走好。不过，从短期来看，长江电力复牌后所面临的抛压是很明显的。

　　其一，股价有补跌的要求。2008年5月7日，长江电力停牌之时，上证指数尚处于3700点附近。而本周一复牌之时，上证指数只有2645点，与长江电力停牌的点位相比，大盘下跌了30%左右。

　　其二，年报业绩的大幅下降，在一定程度上制约股价的进一步上涨。从年报来看，长江电力去年每股收益是0.418元，同2007年每股0.60元相比，跌幅也达30%。

　　其三，同其它权重股相比，长江电力的市盈率明显偏高。根据第一季度的业绩，长江电力的动态市盈率有40.6倍。而中国石油和中国石化分别只有32.1倍和20.5倍，招行、工行、中行分别只有15倍、10.2倍和12.4倍。因此，与其他权重股相比，长江电力的估值明显偏高。

　　也正因如此，对于长江电力的复牌，投资者乃至许多市场人士普遍看跌。但让投资者与分析人士大跌眼镜的是，周一长江电力的复牌呈低开高走之势，股价稍作低开之后迅速拉升，并触摸涨停板，当天股价上涨4.11%，市盈率高达42倍，约为当前大盘市盈率的2倍，其股价的高估不言而喻。

　　是什么支撑了长江电力的高价?长江电力资产重组后的美好未来，对于该公司目前的股价来说，只能是远水难救近渴。而大股东中国三峡总公司关于“将考虑择机增持长江电力股份”的承诺，对于目前40倍市盈率的长江电力股票来说，也只是一个画饼而已。

　　真正支撑长江电力高价的是被困在其中的128只基金以及四家券商集合理财产品，它们的持股占长电流通股比例达到了25.64%。正是因为有这些机构投资者困守其中，所以这才有了长江电力复牌后的不跌反涨，因为杀跌出货只能是多杀多，除了增加损失，还会给出货增加麻烦。相反在上升中出货，才能更好地达到出货的目的。这也正是尚福林主席近日在陆家嘴论坛上表示的“机构投资者成为稳定市场发展的重要力量”。因为有这些机构在，就会有分析报告给予长江电力以“推荐”、“增持”、“买入”的评级来引诱投资者，因为有128家基金在，所以就有资金在，而有资金就有行情。毕竟中国股市不是一个投资市，而是一个投机市，长江电力本周一的表现，再一次证明了这一点。


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