主题：中国铁建 基建航母 稳健前行 推荐

多重不利因素冲击下，主营业务仍持续稳健增长
　　
　　08年公司收入同比增长27.4%，新签合同增长47.4%；实现净利润36.44亿元，对应EPS0.30元。若扣除地震雪灾损失、汇兑损失以及计提房产跌价损失等的影响，公司净利润约为47.6亿元，同比增长51%，对应EPS约0.39元。1Q09延续良好发展态势，收入、新签合同及净利润分别增长56.1%、73.7%和33.9%。
　　
　　汇兑相关的不利影响正逐渐消除
　　
　　随公司所持外币相对人民币贬值速度的减缓，4Q08起汇兑损失影响逐渐减轻；公司有望在1H09将大部分未使用募集资金调回，进一步降低汇率风险。
　　
　　分享基建蛋糕，合同储备激增
　　
　　受益于国家基建投资规模的迅速扩张，在工程承包业务订单大幅增长的带动下，公司新签合同及未完工合同总额均大幅增长，为未来两年收入的增长埋下伏笔。
　　
　　综合毛利率稳步提升，经营效率改善明显
　　
　　相对高毛利的铁路基建业务量的激增，带动了08年综合毛利率的提升；剔除非经营性因素影响，公司实际经营效率改善明显。
　　
　　与中铁相比，主营盈利能力有待进一步提高
　　
　　海外市场拓展速度有望超越预期
　　
　　结合08年实际新签合同总额和1Q09的接单情况来看，公司海外市场拓展速度有望超越预期。保守情况下，预计公司09年海外工程项目收入在营业总收入中占比将达到9.9%。
　　
　　08年计提的5.38亿元房产跌价损失有望在09年部分冲回
　　
　　维持“推荐”评级
　　
　　受益于国内基建投资提速，公司收入增长有可能超预期。出于保守起见，我们暂不上调盈利预测，维持“推荐”评级。


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