主题：银行股大幅估值折价会否结束


本轮反弹中，银行股相对大盘的折价幅度达到历史顶点。A股全市场市盈率从14倍一路攀高到26倍。然而，2008年11月初银行股的市盈率接近14倍，与所有A股的估值水平相近；但是在接下来的半年里却是逐步走低，2009年初曾经触及10倍的低位，目前也仍然只有12倍，与整个市场的估值出现明显背离。目前“银行股估值/全市场估值”的比率已经低于0.5，为历史最低水平。

　　从历史经验来看，银行股估值出现大幅度折价后，必然伴随着银行股相对估值的回升。根据我们的统计，银行股的估值水平相比大盘市盈率低于75%，过去9年一共发生3次，后面一个月银行股都是上涨；而且银行股和大盘的市盈率比值越低，后面一个月银行股的上涨幅度就越大。银行股的市盈率相对大盘明显落后的情况，最近一次发生在2006年初期，当时是牛市的起点，银行股在接下来的时间出现和大盘的同步上扬。

　　牛市阶段，银行股往往滞后于周期性股票的上涨。根据统计结果，在市场上涨阶段，采掘、黑色金属、有色金属以及房地产等行业表现要好于指数，而金融服务表现差于指数。因此，在牛市阶段，银行并不是领涨板块，而是会在强周期性行业上涨后才补涨。

　　从板块轮动角度来看，几乎所有的行业都能引导金融行业，而金融行业引导指数。这说明金融行业往往是最后一个上涨的行业，但是金融行业又引导指数，指数又会引导象化工、纺织服务等桥梁性的行业。也就是说，当一轮牛市的上涨交棒到金融的手上时，可能代表新一轮的涨势的开始。

从数量化分析角度来看，银行股机会较大。有色金属、钢铁、煤炭采掘、以及房地产，这4个代表板块的市盈率都在2009年伊始就开始翻扬，而银行股的市盈率却按兵不动。从这个角度分析，银行股接下来的上扬的机会很大，因为板块轮动的关系说明，是这4个板块影响银行股，而不是银行股领头，银行板块有可能在这样的背景下被提升估值。另外，在过去9年里，银行股的估值水平是35倍，换言之，现在的估值水平只有平均值的1/3，属于2000年以来的历史最低点。（东方证券）

估值洼地将填平？　　

纵观本次从2008年末开始的牛市,大盘蓝筹股并不是第一次发力上涨。之前工商银行(601398)等蓝筹就曾经出现单日突然上涨拉抬指数的情况,而之后的1-2天内,股市无不以下跌收尾,可见市场资金尚未筹集完毕,资金在炒作小盘股和题材股上或许绰绰有余,但是要拉升大蓝筹还不够。

　金融板块已经成价值洼地,当前市场最为明显的特征就是权重品种的相对滞涨,而银行金融等板块的大多股票都没什么大的动作,成为价值洼地。而为了经济复苏可以预计未来仍采取适度宽松的货币政策,因此对于今年银行信贷高速增长仍然值得期待。

　　从目前信贷增速流量来看,前期五万亿的计划已经提前实现,全年有可能会增加到七万亿甚至更多,由此可以认为,银行的业绩将有所上涨。银行股是目前A股市场中最具有估值溢价优势的品种,存在着较强的补涨欲望。

　　同时,由于2009年以来股市上涨引起了交易量的上涨,再次给了券商股业绩上涨的机会。而中国平安(601318)和中国人寿(601628)这些保险股尚未发力领涨,也将有护盘上涨的机会。

　　（601628）中国人寿

　　大盘蓝筹,该股尚未发动,但是其力量之大不容置疑,在历史上多次起到护盘作用,该股现在运行区间收窄,等待技术突破。此外中国人寿手中持有大量二级市场的A股股份,随着股市的上扬,中国人寿的价值也将体现。

　　（601939）建设银行

　　该股在5月8日向上突破失败后开始下跌,不过金融板块整体上涨机会将来临,到时建设银行(601939)作为金融板块的权重股将在金融板块的整体上涨中起到不小的作用,也将与工商银行一同起到拉升指数的作用。（




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