主题：纺织服装：压力巨大 服装子行业好于预期

　投资要点
　　纺织行业经营状况分析：行业2008年净利润大幅下滑，盈利能力极低，毛利率下降，三项费用占营业收入比重提高，净利润中非经常性损益占比非常大。行业集中度继续增加。

　　服装行业经营状况分析：营业收入增长，净利润下滑，而扣除非经常性损益后的净利润仍未增加，毛利率有所提高，行业的盈利能力好于A股市场平均水平，净利润下滑主要来源于资产减值损失（金融资产减值损失）的增加..年报总结与未来分析：2008年纺织行业经营压力巨大，而服装行业好于预期，尤其是品牌服饰利润增速依然强快。根据目前情况的分析，我们认为行业回暖指日可待。

　　估值分析：近三年纺织服装行业市盈率一直高于全市场的平均值，二者比值在1至1.5之间变动，08年行业进入下滑阶段后行业平均市盈率随之下滑，与A股市场平均市盈率的比值滑落至1附近，而08年11月开始的反弹中，行业估值提升快于市场平均水平，目前行业平均市盈率是A股市场的1.4倍，与历史数据相比属于较高水平。我们认为已反映出对行业未来回暖的预期，给予行业“中性”评级。建议关注品牌服饰企业美邦服饰，七匹狼，报喜鸟，及纺织龙头鲁泰A。


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