主题： 中新药业:重创后业绩大幅反弹

　 中新药业（600329）从去年开始的营销改革渐入佳境，并且在今年一季度业绩取得了爆发性的增长。

　　
　　 从长期战略层面来看，公司营销改革的思路非常清晰。在董事长的带领下，公司确定了未来3年的战略规划，通过围绕外省市市场的拓展、医院销售队伍的建立、大品种战略的推进等方面的改革，促使公司复兴和强大。

　　
　　 “改革战略”的开始实施，可能给公司短期带来强心剂的效果。

　　
　　 今年一季度公司的销售毛利率同比提升了4个百分点，让国金证券看到了盈利能力提升的希望。

　　
　　 至于毛利率增加幅度较大的原因，国金证券理解为营销改革对产品的盈利能力有了整体性的大幅提高，诸如新新药厂等低毛利产品的剔除、药材成本的降低等因素。

　　
　　 营销改革的思路很清晰

　　
　　 公司目前销售范围局限于天津地区，在主要产品的销售区域上，天津市内与全国其他地区相比为7：3，个别品种甚至达到了9：1。这就使得传统的津药仅限于地方品牌，没有发扬光大。

　　
　　 公司就这种现象提出了市场拓展目标，力争用3年的时间，将销售区域比调整到3：7，使津药变成名副其实的全国品牌。

　　
　　 除了进行自身的市场拓展和销售改革以外，公司也借助外部的力量来实现自身的发展。

　　
　　 由于公司品种太多，对于短期无法顾及的品种，公司会采取外包的形式，租给一些商业企业协助进行市场推广，这是公司的“借船出海”战略。

　　
　　 对公司参股的一些公司业绩贡献也可寄予厚望，例如中美史克、华立达生物、百特医疗等。

　　
　　 2009年业绩将大幅反弹

　　
　　 2008年公司实现每股经营性净利润0.268元，而2009年一季度公司实现每股经营性净利润0.250元，同比增长100%，大幅超过预期。一季度业绩的爆发性增长源自收入的增长和毛利率的提高。

　　
　　 从一季报业绩打下的基础来看，全年业绩的大幅增长已成必然。

　　
　　 国金证券给予相对保守的业绩预测：预计公司2009年实现主业每股EPS为0.655元，加上非经常性损益为0.772元。该盈利预测是建立在下述假设基础上的：

　　
　　 销售收入同比口径增长20.97%，增加4.67亿元，其中2.65亿元源自21个大品种的贡献；销售毛利率同口径增加2.4个百分点，为42.40%；销售费用率和管理费用率保持同口径微降，财务费用大幅降低，全年下降2000万元；从中美史克等投资公司获得的权益投资收益是9000万元；营业外收支方面仅考虑北菜园仓库的土地处置收益4000万元。

　　
　　 抓住“预期”行情

　　
　　 对于投资机会，国金证券认为反转型公司的业绩有很大的弹性，不排除今年最终业绩超过预期的可能。从一季报情况来看，这种可能性很大。在这种情况下，若公司二季度能继续延续一季度主业0.20元以上的业绩水平，完全可以相信市场的投资热情会异常高涨，由此带来一轮中报行情。因此国金证券继续建议相对乐观的投资者适当介入，把握公司中报、甚至全年业绩的持续大幅超预期的可能，抓住短期的“预期”行情。

　　
　　 从基本面看，公司目前还仅是重创后的复苏，但一旦改革成功后将具有长期投资价值。



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