主题：政策"微调"引想象 大盘为何诡异 多条利空影响六月股市


　　风险厌恶情绪上升 市场调整压力日增
　　近期A股震荡调整，债券市场、封闭式基金却持续上涨
　　周四沪深股指低开低走，收盘出现了幅度较大的下跌。市场在高位反复震荡之后，终于选择了向下调整。而与股市震荡调整形成鲜明对照的是，近期债券市场诸多指数却是屡创新高，债券型基金也出现热销场面。我们认为，股指在经过近几个月的连续上涨之后，上行乏力迹象明显，投资者风险厌恶情绪快速上升，调整压力日益增强。
　　低风险资产获青睐
　　近期指数震荡调整过程中，一向与股市具备跷跷板效应的债券市场却出现了持续上涨，上证国债指数、上证企业债指数等屡屡创出收盘历史新高。与此同时，在今年年初指数反弹过程中遭受冷落的债券型基金近期也出现热销场面，5月发行的富国优化增强债券基金募集规模超过30亿份、建信收益增强债券基金募集规模有望超过70亿份，远远高于今年发行的偏股型基金24亿份的平均募集规模。这种状况说明，在全球经济复苏仍存在较大不确定性、股市上行乏力的背景下，一些资金已经逐步将权益类资产转换为更加安全的低风险固定收益类资产。这种转换过程将对股指后期走向形成较大的影响。
　　从另一个角度来看，市场近期始终较为关注的是大盘蓝筹股和中小盘题材股的风格转换，其实质仍然是资金在追求安全性和高收益率之间的权衡过程。尽管目前来看，这种风格转换并不成功，但已经反映了资金追求安全边际的明显倾向。此外，在本周前半周指数高位震荡过程中，普遍存在较高折价率的封闭式基金却出现单边上涨。从历史上来看，这也通常是资金对市场所有可供挖掘的板块轮番炒作之后的最终流向，反映了资金追求低风险折价品种的强烈意愿。
　　调整压力日益增强
　　在避险资金逐步转向低风险交易品种的同时，近期解禁限售股的动向再度引起市场关注。从近期解禁限售股减持的状况来看，5月上中旬限售股减持股数已经达5亿股，有明显增加趋势，并已经超过了4月全月。从历史上来看，限售股东是典型的趋势投资者，表现为在指数上涨时会持股观望，而在指数有下跌迹象时会陆续抛售。近期持续震荡的市场使限售股东的持股心理变化，可以预期，调整的开始将刺激其加速减持。
　　近期解禁限售股减持的公告较前期明显增多，尤其值得关注的是，在"小非"压力有所缓解的同时，一向被认为持股稳定性较强的"大非"也有部分减持的动作，而它们的抛售过程将反过来强化市场的调整趋势。此前在上证综指2000点下方时，解禁限售股曾经表现出惜售的迹象，但目前指数已经高出彼时30％多，抛售套现的获利空间已然较大，将对限售股东加速抛售形成持续的刺激。在筹码供给增加同时，后期贷款增速却极可能会低于市场预期，多空力量的此消彼涨将对市场较为不利。
　　规避系统性风险
　　技术形态上看，经过周四的调整，上证综指再度回到2600点附近的密集成交平台附近，尽管大形态上尚未走坏，但高位量价背离的状况已经延续了数周，目前5、10日均线相继失守，分时图上已经有形成小圆弧顶的可能，股指距离多次表现出较强支撑力度的30日均线也还有一定调整空间。同时，近两个交易日调整过程中成交量较上周横盘震荡时有明显放大，资金显露出逃迹象。由于指数迟迟不能向上突破，投资者心态日趋不稳，一旦稍有利空传闻，极易导致恐慌性杀跌的出现。
　　综合看，市场疲态已显，因此操作上应该严格控制仓位，同时针对大盘和个股确定适合自己的止损位和止损规则，一旦触发止损条件，则应果断减仓出局观望，以最大限度规避市场的系统性风险。


　　分析师:六大因素影响　6月份行情难乐观
　　分析师表示，多个不利因素都给接下来的行情构成不利影响
　　承接周三尾盘跳水的跌势，昨天沪深股市惯性下跌，即使有中石油的奋力维稳，沪指终究难抵超过1300只股票一齐下跌的巨大抛压，盘中一度跌穿2600点整数关口。尽管昨天收市沪指最终守住2600点，跌幅也只有1.54％，并非传统意义上的"黑色星期四"，但不少券商人士对后市已经有了明显的担忧。有分析师表示，5月行情即将结束，由于信贷规模可能大幅回落，而近期一系列经济数据并无亮点，上市公司半年报前景堪忧，加之股指在2600点附近大小非、获利盘与解套盘的大量出逃，都将给接下来的6月行情构成不利影响，股指继续上行的难度将进一步加大。
　　独"油"难支沪指三连阴
　　在周三尾盘跳水的影响下，沪深股市昨天早盘双双低开。受国际油价站稳60美元的刺激，昨天石油板块逆势大涨逾4％，成为股指维稳的中流砥柱。尤其是第一权重中石油，在中石化早盘突然跳水后顶住压力，几乎凭一己之力托起沪指大盘。
　　在石油股的带动下，沪指早盘一度翻红，不过大市整体萎靡，尤其是金融板块继周三跳水后昨天再度集体走低，拖累地产、煤炭等权重板块全线调整。而近期获政策利好支撑的家电、汽车等板块遭遇"见光死"，板块跌幅均超过2％。除期指、环保等少数概念板块上涨外，其他众多题材股也随大市继续走低。
　　全天来看，沪指在下跌过程中围绕2600点关口的得失展开激烈争夺，最终险守关口，但1.54％的跌幅已经让沪指出现自3月份以来的首个"三连阴"。
　　通胀抬头热点在资源股
　　针对昨天市场的表现，广发证券分析师认为，美元贬值引起的全球性再通胀预期还在不断加强，能源、矿产、大宗商品仍然是资金追逐的最主要目标，相关行业个股仍存在交易性机会。此外，美元贬值还将引发行业并购重组的升温，资产重组概念还将是贯穿今年始终的热点题材。
　　他表示，温和的通胀有利于阻止全球经济继续下滑，也利于各国资本市场的提前复苏，尽管实体经济的复苏尚需时日，但这并不能改变股市进入新一轮周期的事实。他相信，近期的调整依然属于股市上涨过程中的自然调整，A股的系统性风险为时尚早，后市股指依然有继续上涨的空间。
　　而联合证券则认为，技术面上上证指数短期上升趋势仍存，但金融板块连续下跌后，市场板块轮动的节奏被打乱，大盘蓝筹一方面有补涨需求，另一方面大蓝筹启动也会给市场带来恐惧，加速题材股降温下跌的速度，因此建议投资者对于升幅较大的题材股可适当减持。
　　6月份行情难乐观
　　针对即将到来的6月份，银河证券分析师表示，相比较今年前5个月的大涨行情，6月份市场继续上涨的难度将大大增加。
　　他认为，进入6月份上市公司半年报业绩将初露端倪，从目前已经预告的半年报来看低于年初的市场预期，而近期公布的经济数据也显示经济回暖并非一帆风顺。此外，信贷规模的回落，监管层严查资金流向，下半年A股大小非解禁将连遇高峰，自1664点以来股市积累的大量获利盘迄今没有得到有效释放，而2800~3000点附近的套牢盘却已松动，创业板和主板IPO的重启，这六大因素都将给下半年股市的资金面带来巨大的压力。众所周知，本论行情来自资金推动而缺乏基本面支持，一旦资金断流而基本面的改善没有及时跟上，A股6月份的行情将不容乐观。

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