主题：三一重工：挖掘机可能高于预期

　混凝土机械可能没有预期中好转我们预计,公司全年混凝土机械总销量下降,但市场份额还会进一步上升。对于国内市场,由于4 万亿投资的拉动作用还没完全体现,销量回升没有预期中好。公司前5 个月泵车销量预计同比下降10%~15%左右。对于国际市场,预计今年有一个较大幅度的下跌,目前还没有到最低点。我们维持上次的预测,混凝土机械收入全年下降5%左右。

　　挖掘机收入有可能超出预期最新的预计数据表明,全年挖掘机销售收入在50 亿元左右,高于先前预期的40 多亿元;公司挖掘机销售收入快速增长不仅取决于销售台数的增加(预计全年销量6000 台左右),更主要的是销售价格高于同类国内其他民族品牌,也高于韩系6~7%而略低于日系小松等。在行业销量下降情况下,公司挖掘机销量高速增长,源于产品高品质和良好的售后服务等因素。

　　全年履带吊有望实现增长去年公司履带起重机增长很快,其中主要来自出口;从区域分布上看,内销占约40%、而出口占约60%。预计今年出口市场受到金融危机影响而大幅下滑,幅度在50%左右;内销有望继续快速增长,有可能实现翻番。我们预计,公司全年履带起重机销量增长10%左右,收入有望实现正增长。

　　旋挖钻机翻番有一定难度我们以前预计,今年公司旋挖销量超过600 台,增长接近100%;但最新情况表明,由于铁路建设资金没有到位,旋挖钻机销量没有想象中好。我们预计,全年旋挖钻机销量在550 台左右,收入增长75%应该能够达到。

　　三一重装是否和哪里上市没有最后确定三一重装在香港或海外上市还没有最后确定。公司以前承诺:5年之内三一集团不经营工程机械产品,三一重工不经营工程机械之外的产品;如果把三一重装的煤机等其他资产注入上市公司,有违背承诺之忧。我们预计,三一重装最后去香港上市的可能性较大;可以打造一个海外融资平台,提升三一品牌的国际影响力。

　　盈利预测与估值我们略微调整了主导产品的收入增长预测,今年实现每股收益从1.28 元提高到1.31 元,2010、2011 年分别达到1.63 和1.92 元,合理目标价29 元,维持“增持”评级。


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