主题：银行业：存量资金充裕 相对估值优势有限

货币供应量增速继续走高


货币供应量在4月份继续高速增长：M2增速25.95%，比上月高0.47个百分点；M1和M0增速分别是17.48％和11.26%，比3月增速高0.47%和0.38%。

贷款增速依然上升，升幅减少

4月末，金融机构本外币各项贷款余额为37.2万亿元，同比增长27.06%，比上月高0.09个百分点。人民币各项贷款余额35.55万亿，同比增长29.72%，比上月末低0.06个百分点。当月人民币各项贷款增加5918亿元，同比多增1229亿元，环比少增1.298万亿元。

票据融资总量下降，占比均略有反弹

1-4月票据融资占新增贷款比例分别为38.5%、45.5%、19.6%和21.2%。新增票据融资在1月创天量之后，二、三、四月继续走高。

投资建议

展望6月份，我们认为前期宽松的信贷投放将在实体经济层面有所显现，资产负债重新定价完成过半，净息差压力逐步减轻，贷款质量风险还未显现。对于银行业而言，09年行业业绩维持在5％以上增长是可能的。投资者可继续关注北京银行和南京银行，买入浦发银行。对于大银行，长期投资者可以逐步进入，短期（月度）维持中性评级。

银行板块4月的平均PE为16.43X，PB为2.49X，沪深300为18.51X和3X，而在07年的大牛市中，沪深300的估值一直是高于银行板块的，所以，从估值角度，银行股不具有明显的相对估值优势。4月银行板块流通市值占沪深300的17.96%，比上月略有下降，总市值占28.82%，比上月略有下降，大权重级的银行短期内难以出现反转机会，压制了银行板块的反转，维持行业中性评级。


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