主题：中联重科：混凝土机械产品销量大幅增长 增持

　东方证券5月26日发布投资报告，通过对中联重科(000157,股吧)(000157.SZ)的调研，维持该股“增持”评级。


　　东方证券了解到，混凝土机械销售情况良好。目前混凝土机械销售的需求主要来自商品混凝土政策的推广，东部发达地区正在向乡镇普及，中西部正在向县级城市普及。此外，房地产市场有所回暖，但尚不足以判断今年下半年就会复苏。目前为止，公司产品销量大幅增长，五月份泵车销量预计在200-240台，预计将创历史新高。

　　国内工程机械市场的资源还在流动，尚未定型，而一旦代理商固定，加上销售企业规模形成，市场就基本定型。因此，现在进入土方机械市场，依然存在较大的空间。工程机械行业龙头企业想发展土方机械都有空间，但最终能否成功还取决于企业自身。公司进入土方机械行业的优势在于：1)品牌有一定号召力，能抓住一定市场资源；2)其他产品的盈利能力良好，获得的利润可以支持土方机械产品的投入；3)区域代理商知道公司刚进入市场，代理条件相对优惠，参与积极性高。

　　东方证券指出，国内未来一定会面临产能过剩，从而导致价格战，降低企业利润，影响企业的研发投入。未来三年内行业情况可能都较好，但三五年后行业产能一定过剩，企业应当提前进行全球化战略。全球化一方面是指将更多产品销往海外，公司计划2010年40%收入来自海外，2015年60%收入来自海外，受全球金融危机影响，目前出口大幅下降，但发展方向不变；另一方面是指全球化布局，包括制造工厂、代理商网络、人才等。并购CIFA不仅带来全球化网络，而且带来人才、企业品牌的提升，是公司成为全球化企业的重要一步。

　　另外，东方证券称，融资租赁杠杆在8-9倍，如增发完成后融资租赁公司规模达到25-6亿，可以支持大约250亿规模。目前公司已和国内主要银行建立合作关系，且近期和香港汇丰金融合作获得授信1亿美元。租赁公司已建立全套风险控制体系。

　　东方证券给予公司20倍PE的估值水平，对应2009年预测每股收益的合理股价为25.52元，维持“增持”投资评级。


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