主题：长江电力 短期成长性不明显，关注对外投资

　　调研信息简报:

　　1. 2009年良好的水情可望带来超出预期的业绩。

　　2009年三峡来水情况较好,国家电网数据显示1-3月三峡平均入库流量分别较多年同期水平多出了22.5%、21.5%和3.36%。由于水情良好,葛洲坝电站1季度发电量同比增长了15.67%。

　　4月份三峡平均入库流量较多年同期水平多出了15.59%,延续了一季度良好的来水势头。三峡水库水位已经较计划提前近半个月降至156米,增加了电站发电量。我们认为2009年的良好水情将有助公司提升业绩。

　　2. 短期成长性不明显,增长还看长期。

　　公司将于2011年收购三峡地下电站的6台70万千瓦机组,机组预计2011年和2012年投产,合计能提升公司可控装机容量约20%。地下电站能够提高三峡在丰水期的利用效率,起到调峰作用,但预计发电量仅为35.11亿千瓦时,对公司总发电量的影响不大。由于不用分担大坝和辅助设施的成本,地下电站造价较低,预计每千瓦仅2166元左右,远低于此次收购的三峡机组约8500元/千瓦的水平。

　　公司有潜在的新能源发展空间,参股的湖北能源集团参与了咸宁大畈核电站开发,具有新能源主题。三峡总公司目前与中广核合作开发湖南桃花江核电项目,另外还在积极进行海上风电的开发。目前这些项目的投产和盈利状况还不能确定,但我们认为上述项目在建成并形成稳定的盈利能力后,注入上市公司的可能性还是较大的。

　　三峡总公司已经在金沙江上游开工建设溪洛渡、向家坝电站,乌冬德、白鹤滩电站也在积极进行前期工作,4个电站合计装机容量约3800万千瓦,预计能够在2013年-2020年间建成并陆续注入上市公司,合计增加公司装机规模2倍左右,公司长期成长性还是很好的。


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