主题：大蓝筹行情 强弩之末还是理性繁荣？

6月3日，上证指数再涨54.29点，收于2778.59点。至此，在6月以来的3个交易日里，上证指数已大涨110点，直逼2800点。

　　这一波行情是非常明显的蓝筹股行情。权重蓝筹在无数板块和题材都已轮番表演完之后，于一夜之间崛起，并主导了市场的走势。如同之前的分析意见一样，看空者继续看空，并且观点更为悲观，蓝筹板块大涨是在为题材板块出货作掩护；看多者依然看多，观点更为直接，“国家队来了，快追！”

　　6月资金再度回流

　　权重蓝筹板块切换中小盘股的迹象，在4月底、5月初时已有征兆。现在看来，6月1日至今的权重股领涨行情，只不过是一次集中爆发而已。

　　WIND分类指数显示，上证50指数5月份开始明显补涨，月度涨幅由4月份时的3.5%提升至5.04%，而相应地，中小板涨幅开始收窄，月涨幅从原先7.55%萎缩至5月份的4.55%。

　　具体到板块指数上，6月1日以来的涨势靠前的银行保险板块，5月份就已启动升势，月度涨幅为6.08%，远高于4月份的0.19%。但是，权重蓝筹的接棒，并未能全部调动起其他板块，原先的一些热点板块，在5月份行情更迭之初，逢高派货迹象就已悄悄显现。

　　记者随机挑选了三个前期的热门板块统计资金进出情况，发现煤炭、有色、新能源等前期热点概念均出现资金净流出状态。其中煤炭板块5月份净流出23.85亿元，煤炭板块同期净流出65.84亿元，而有色金属板块表现最为明显，净流出资金高达74.34亿元。

　　但进入6月份以后，有色金属板块和煤炭板块重又出现资金回流现象，分别净流入43亿元和3.65亿元，而新能源概念可能缺乏新的热点支撑，依然呈现出资金净流出迹象，加上6月3日最新收盘数据，净流出22.67亿元！

　　数据表明，机构在持续卖出之后，大盘蓝筹突然接棒，指数非但未跌反而连续大涨，不少机构采取了回补动作，这也直接导致了6月开门红，并带动指数屡创新高。

　　同花顺LVEVL-2统计数据显示，上证A股从5月份到6月2日，资金总流出规模在400亿元以上（以买卖大单为统计口径，下同），这意味着在指数连续上涨过程中，大资金是呈现净流出态势——但进入6月份以后，两天资金回流接近200多亿元。

　　截至昨天收盘，大单资金再次回流76.65亿元。

　　机构表情

　　因为IPO重启和指数多次高位预警，而被吓出来的各路中小投资者，甚至包括部分机构，这一次显然是“踏空”了。

　　作为激进风格的操盘手的刘铭，是北京一家中等规模私募的操盘手，在公司决策报告已经在3个星期前，要求操盘手清空股票池的时候，他依然不断地跟进那些有概念支撑的题材，比如有色及新能源概念等——这样做虽然赚到了些钱，但后果是公司老总将分配给刘管理的近1000万资金，暂停了其操作权。

　　“3个星期的空仓，现在我们公司研究部门也有点懊恼了，老板成天盼着大盘跌下来，要继续买进去，但是市场却一直不给机会了，越高越不敢买，大家只能后悔！”

　　3个星期的踏空，该私募如坐针毡，昨天下午，其终于出手建仓。但他们依然没有去寻找市场的脉搏，而是通过获得的一个“内幕信息”，做起了“消息票”，聊以补偿“失去的3周”。

　　当然，即便在极度悲观的市场行情中，亦不乏积极操作的案例，何况是在当下的“小牛市”当中。北京某资金规模约在6亿左右的阳光私募的高级分析师向记者表示，其所在公司一直在操作，对于一些市场热点的概念题材，他们也曾积极参与，而且“效果还不错”。

　　只不过，他们的操作更多了谨慎的味道。“即便参与了短线操作，依然还是带有我们自己的分析原则”。所谓的“分析原则”，按其解释，就是“在跟风炒作短线概念股的时候，还是会去关注业绩”。

　　另外，“在对概念和短线题材个股的运作上，配置的资金比例都是很小的”，其形容这个比例是“一少半”，而绝大部分资金，依然还是按照价值投资原则在运作，“我们还是希望能投向一些景气度高的行业，不景气的行业一般不做。”

　　市场何去何从？

　　西南证券投资策略研究员闫莉认为，权重板块在本轮反弹行情中一直“滞涨”，如果此时再回头观察，“这些板块个股的底部形态构筑已经是非常充分，早就具备了拉升的条件”。

　　但是大盘蓝筹选择在此时启动，其“表现的持续性不会太好，也很难带动市场其他板块进行整体呼应和新的轮动”，闫莉称，由于权重蓝筹对指数的影响，造成了指数被“绑架”、拒绝调整的盘面现象——这虽然有国内外经济环境的支持，但“强弩之末的感觉依然比较严重”。

　　与闫莉的观点截然相反，国泰君安策略研究员翟鹏则认为，以前那种认为大盘蓝筹拉动指数是为了掩护题材股高位出逃的看法需要改变。

　　翟指出，“上述情形多出现在弱市当中，而经过最近两三年的牛熊市的历练，大盘蓝筹的这一角色似乎正在逐渐淡化。如2007年的‘5·30行情’之后，权重蓝筹连续发力，带领指数重上了6000点”。

　　而更大的区别在于，“这一次蓝筹的启动，得益于基本面很大的改善。本轮行情存在着基本面的支持，已经不单纯是一次概念或者一种操作策略上的拉升。”

　　“基本面上的亮点包括，外盘油的连续上涨，成为很多蓝筹板块的推动力，比如中石油中石化大涨就是得益于油价上涨，而煤炭的上涨亦是得到因油涨价的支撑。另外，经过长时间调整，银行的估值肯定是见底了，而外围股市大涨，比如港股大涨，都对银行保险板块起到了直接推动作用。”

　　“估值的相互拉平作用，也是这轮行情可以持久的又一原因。如果市场持续走势较好的话，积累到一定程度时，各个行业的估值会被向上拉平，低估值将向高估值靠拢——相反，长期下跌的情况下，估值水平是向下拉平的。而现在的行情，蓝筹板块的低估值，已经启动了股指拉平运动。”翟鹏认为。

　　关于移仓的分析，市场的另一组数据也可辅以佐证。5月份新基金发行回暖，连发13只新基金，同时证监会又颁布新规，6月1日全面启动“一对多”专户理财业务。分析认为，这两项新政，或将给市场带来3000多亿的增量资金，“这部分新基金入市，首选就是估值水平相对较低的大盘股,因此新增资金结构也决定了大盘股短期将持续活跃”。

　　虽然坚持自己的操作策略，但是前文中阳光私募的高级分析师亦认为，“未来几个月大盘股还是有可能跑赢小盘股的……如果统计学关系比较稳定的话，根据以往统计数字，市场5、6个月轮换一次热点，以4月底5月初大盘股行情启动来计算，尚有4到5个月的时间窗口”。

2009年06月04日 08:47 21世纪经济报道


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周四两市小幅震荡，一方面受获利回吐所致；另一方面在等待外盘的突破。对于指数，我们认为短线将继续保持强势，其原因在于近期的大盘蓝筹股的表现较为强劲，对指数将构成较强支撑。我们认为指数真正的调整会出现几点迹象：一、成交量出现持续大幅放大，市场接近疯狂；二、主流热点将出现真正意义上的调整。从盘面看，热点还是以大盘蓝筹股为主，继金融、地产后，钢铁、电力等今天均有较好表现，这也印证我们近期反复提示给大家的操作思路，继续在大盘蓝筹股的轮动中寻找机会。综合来看，鉴于近期美元指数表现较弱，操作上可重点关注有色、煤炭板块。

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　　预期发酵 四大板块仍具补涨潜力

　　周四深沪大盘呈现高位强势整理的态势;观察盘面可以发现，尽管两市大部分个股展开一定幅度调整，但个股行情活跃与板块热点轮动特征仍然十分明显。从几个交易日的热点表现来看，无论是煤炭、有色金属等资源型行业的走强，还是金融地产、钢铁水泥等板块的活跃，都显示在经济好转和未来通胀预期的驱动下，主力资金围绕政策效应进一步发酵以及对相关投资机会的挖掘仍将进一步深入。

　　观察周四的盘面表现来看，继上日金融地产板块大幅上扬之后，钢铁、水泥等基建建材行业明显走强。尤其是钢铁板块作为前期滞涨板块之一展开全面补涨的行情。实际上，去年底国家出台的一系列扩大内需政策和今年以来陆续推出的十大产业振兴规划，对国内的钢材和有色金属等大宗原材料消费起到明显的拉动作用。比如，房地产市场和汽车市场的回暖直接刺激了钢材市场的需求。以汽车消费对原材料的拉动为例，今年前4个月国内汽车销量达383.2万辆，同比增长9.4%，由此带动各大钢厂的汽车板生产线满负荷运转。其中占据国内汽车板50%以上市场份额的宝钢，今年1-4月的汽车板订单量几乎是节节攀升，每月都有递增。而在汽车市场回暖的拉动下，由于汽车厂商必须用蓄电池，这种刚性需求对铅的拉动作用也非常明显，统计显示，今年前4个月国内铅产量达103.95万吨，同比增长19.38%。

　　另外从价格走势来看，5月份全球钢材价格普遍出现反弹。统计显示，截至6月1日，国内螺纹钢平均价格为3571元/吨，较5月初上涨4.23%;热轧板、冷轧板和中厚板的平均价格分别为3641元/吨、4452元/吨和3404元/吨，分别较5月初上涨了5.23%、5.67%和4.00%。由于二、三季度是国内传统钢材的需求旺季，预计随着经济的进一步好转，钢材价格有望逐步走出低谷，从而对钢铁板块的估值起到积极的提升作用，后市可进一步关注。

　　除了钢铁板块之外，包括工程机械、电力、高速公路与交通运输、铁路建设与高铁设备等行业也面临补涨空间。由于二季度开始进入施工旺季，随着大量投资项目的签订和展开，包括铁路基建、城市轨道交通建设等基建子行业将直接受益，同时也直接刺激与此相关的工程机械、钢材水泥等建筑建材的需求。（广州万隆）

2009年06月04日 17:09 联讯证券 何勇

A股市场连续5个月大幅上涨，在基金经理看来，6月份市场注定不会平静。虽然短期回调压力有所增加，但却是有近忧而无远虑。值得注意的是，部分基金经理已将A股市场此轮大级别的上涨定义为“牛市第一阶段”。

“牛市论”再起

接受采访的多数基金经理表示，市场内在调整动力增强，大盘或许将进入高位休整期，但对于A股市场长期走势而言，基金经理则显得相当乐观。

上海一合资基金公司基金经理表示，国家对经济刺激的力度正在减弱，而各行业产能过剩的压力开始逐步显现，市场走势存在回调压力，但中长期对中国经济复苏的预期不会改变，目前已进入牛市第一阶段。

华安基金认为，短期来看，市场正处于由流动性和政策推动转向基本面推动的过渡时期，业绩与估值的暂时偏离以及政策效应的衰减，都可能加剧大盘的阶段性波动并带来一定幅度的调整，市场格局也将由前期的单边走高转为宽幅震荡，但基于宽裕流动性这一核心支持因素的存在，大盘调整的时间和空间都比较有限。

国联安基金副投资总监冯天戈表示，虽然市场短期将面临调整压力，但从战略角度看仍要坚持做多。冯天戈指出，从宏观经济层面看，中国经济正呈现逐季走高的态势。就上半年而言，宏观经济指标的环比改善无疑是经济层面的最大亮点。而接下来的下半年，微观企业层面数据的改善将可能成为新的亮点。

资源品价格缘何飙升

市场上涨力度与热度显然超越多数投资者预期，房地产市场全面回暖，资源类股价格飙升成为市场关注的焦点。

国联安债券型基金经理冯俊认为，全球性流动性充裕、石油价格上涨、美元贬值以及投资者对经济复苏的预期成为助推资源品价格飙升的主要因素。

冯俊表示，全球性流动性泛滥强化了人们对经济好转的预期，进而形成正反馈推动资源品价格上涨。此外，石油作为PPI和CPI的重要组成因素，石油价格上涨则会拉高CPI和PPI，而石油还构成了煤炭、有色等资源品生产的燃料要素，石油价格上涨，美元贬值则进一步推高了资源品的价格。

上海一合资基金公司基金经理认为，大宗商品价格上升会进一步强化通胀预期，而随着通胀预期的进一步强化和物价指数的见底回升，投资者将进一步调整资产配置，降低存款尤其是定期存款的配置，并增加股票等风险资产配置。

考验经济复苏预期

“显然，目前市场的估值已经隐含了经济‘V’型反转的预期，然而快速复苏不可实现，但全球经济见底是大概率事件，判断下半年的经济运行状况还需要等待数据，如果能够实现复苏，年底上证指数有可能高于目前水平。”上述合资基金公司基金经理表示。

保德信国际投资顾问公司执行董事John Praveen认为，未来全球股市出现“V”型反弹的几率很高。尽管美国、欧洲、日本和许多新兴经济体在第一季度仍处于严重衰退状态，但4月份以来，主要经济指标、企业和消费者信心指数以及实际的经济活动数据均显现出改善迹象，GDP在第二季度的下降幅度已有所减缓。

长信基金固定收益部总监李小羽表示，“全球经济基本见底，从各项指标来看，全球经济已经出现复苏迹象，但要恢复到相对较快的增长期还需要一段时间，中国经济的复苏步伐则会领先一步。”

2009年06月04日 17:09 联讯证券 何勇