主题：粤电力:08年利润增长超过30%

中金预计公司07、08年EPS分别为0.29、0.38元/股,目前股价对应07、08年市盈率分别为49.9倍、37.5倍,偏高的估值水平主要基于投资者对于资产整合的较高预期。整合对于公司带来的实质性业绩增厚效应仍有待继续观察,维持"中性"投资评级。

　　
　　广东地区近1/3电量源自云、贵地区"西电东送"输入。07年云南当地机组受煤源紧张,省内供电告急,外送广东电量无法保障。外送电的快速下降为广东省内机组让出更多市场空间。预计公司司机组机组利用率好于预期,全年机组利用率下降在4%以内,小于全国平均水平。短期内,云南地区外送电量暂难恢复,公司高位机组利用率有望持续。源自两方面原因:一是云南地区外送电量能否恢复;二是南方地区水电站比较高,二、三季度丰水期,水电多发对火电机组利用率产生一定积压。预计公司08年机组利用率较07年略升2%。惠来靖海电厂(2*600MW,55%)全年贡献产能、所得税率降至25%是主动点。07年2月、6月惠来靖海电厂两台机组投运,但外送线路建设存在滞后现象,机组出力不畅,08年这一问题有望得到改善,预计靖海电厂全年贡献业绩近1亿元,是最主要的营业利润增长来源,此外公司目前所得税率为33%,08年降至25%,仅此一项,增加公司净利润超过1亿元,即0.04元/股。


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