主题：上海机场：再谈资产注入实现整体上市

　上海机场(600009)又谈整体上市。和过去几年来“光打雷，不下雨”的情况有所不同，这次像是真的。

　　4月2日，有沪媒披露，上海机场集团一位高层表示，上海机场接管虹桥机场所需办理的手续将完成，不过他未提供明确的日期。记者致电上海机场并发传真向董秘处询问，但截至记者发稿时为止，未获得官方回复。

　　2006年时，上海机场集团在上海机场进行股份制改革之际，有将虹桥机场等资产注入上市公司的承诺。时隔几年，整体上市仍然悬而未决。

　　上海机场集团董事长吴念祖在日前公开表示，上海机场整体上市之所以迟迟没有兑现，只是操作和程序上的问题。上海机场集团常务副总裁李德润亦表示，整体上市计划时间表未定，不会因任何因素而改变。

　　但整体上市究竟何时实现，仍需观望。

　　今年或是资产注入好时机？

　　今年的上海机场面临多重压力。

　　该公司年报显示，2007年该公司业务量增速整体放缓。全年实现营业收入31.44亿元，同比增长6%；完成飞机起降25.35万架次、旅客吞吐量2892.07万人，货邮吞吐量255.93万吨，同比分别增长9.29%、7.96%、18.05%，这一增长速度低于2006年对应业务量增长速度13.14%、13%、16.78%，亦低于市场2007年初预期。

　　天相投顾分析师张勋表示，原因是上海浦东机场的容量饱和、华东地区空中交通流量管制以及周边机场的分流。

　　他判断，2008年上海机场业绩面临多重考验。上海浦东机场T2航站楼、第三跑道和西货运区启用后，其年旅客吞吐量将达到6000万人次，年货邮吞吐量将达420万吨，航班起降将达49万架次。

　　不过，东莞证券分析师王珂英担忧说，浦东二期的投产引发折旧、费用和财务成本上升，且新收费方案的实施将降低上海机场的收入。

　　3月12日上海机场的公告显示，《民用机场收费改革方案》和《民用机场收费改革实施方案》预计将使公司收入下降10%左右。但市场普遍估计实际对收入的负面影响可能小于10%，大约在5%-8%左右。

　　“这也为资产注入提供了一个较好的机会。”王珂英分析认为。张勋分析，最佳时机是今年下半年。

　　光大证券李军分析说，注入的资产能够增厚上海机场的业绩。而虹桥机场则普遍被业界看好。

　　资料显示，虹桥机场资产主要包括候机楼、跑道及停机坪资产、相关的机器设备、土地使用权等，不考虑评估增值因素，其2003年净资产在20亿-30亿元。国信证券分析师李树荣在2月的一份报告中指出，上述“都是优质资产，回报率丰厚”。

　　至于资产注入的方式，由于集团公司尚未进行股份制改造，目前市场对于公开增发心有余悸，分析人士指出，采用定向增发向母公司收购资产的可能性较大。

　　解决同业竞争

　　将虹桥机场等资产注入上市公司完成上海机场集团的整体上市源于集团此前的承诺。

　　虹桥机场原属上市公司。上海机场的公开资料显示，2003年，虹桥机场主营业务收入同比下降49%，而浦东机场则上升62%。出于提升业绩等因素考虑，上海机场将虹桥机场从上市公司中置换出来。

　　2003年11月15日，上海机场公告称，“拟以目前拥有的虹桥国际机场以候机楼为主的从事航空地面保障服务的业务及相关经营和配套业务资产与负债与上海机场(集团)有限公司目前拥有的浦东国际机场以飞行区为主的从事航空地面保障服务及其配套服务的业务及相关经营和配套业务资产与负债及集团公司所持有的上海浦东国际机场航空油料有限责任公司40%的权益进行置换。”

　　12月31日，上海市与上海机场(集团)有限公司签订该项《资产置换协议》，并于即日生效。

　　上海机场董事会曾对媒体表示，浦东机场起降全部国际、地区航班和部分国内航班；虹桥机场只起降部分国内航班，并保留国际备降功能。因此，今后上海两大机场在航线资源分配上将形成错位经营的格局。本次置换将有利于进一步提升公司经营业绩、提高公司业务独立性和资产完整性。

　　且在2006年2月27日，上海机场在《上海国际机场股份有限公司股权分置改革方案实施公告》中称，“上海机场集团未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产”。

　　这被视为上海机场酝酿整体上市的讯号，而虹桥机场也将回归上市公司。但时隔两年，上海机场集团的承诺未兑现。该公司的2007年年报中，对于整体上市，上海机场集团称，“目前，该项工作取得了一定的先期进展，但尚未能形成完善的具体操作方案和时间表。”这和去年的说法如出一辙。

　　业内分析师指出，上海机场集团要实现整体上市，解决同业竞争尤为关键。

　　光大证券分析师李军认为，去年8月30日，上海证监局向公司出具了《关于上海国际机场股份有限公司治理状况整改通知书》，发现公司与控股股东下属的虹桥机场存在一定程度的同业竞争。“这一点可以认为该公司的同业竞争问题已经引起了监管层的重视。”

　　记者翻阅相关资料证实，2004年《上海国际机场股份有限公司关于资产置换实施进展情况公告》显示，“集团公司不得通过改建、扩建，以便增加虹桥机场的普通客运航班的吞吐能力。”但是虹桥机场二期扩建已于2007年2月得到了国家发改委正式的批准，并计划在2010年建成第二跑道和第二航站楼，吞吐能力预计达到3000万人次。

　　公告还显示，上海机场也即浦东机场经营国际航线、地区航线和部分国内航线，集团公司即虹桥机场经营部分国内航线。但去年9月底，虹桥机场与东京羽田机场之间开通定期国际客运包机航班，10月底还开通了与韩国金浦机场之间的定期国际客运包机航班，也和当时的承诺不符，与浦东机场构成竞争。



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