主题：广发证券：给予浙江医药 “持有”评级



　　广发证券16日发布投资报告，给予浙江医药(600216.sh) “持有”的投资评级，12个月目标价格22元，具体分析如下：

　　VE价格回暖，前途迷雾重重

　　08年2季度起VE价格快速上升，但大量的成交量发生在这之前，价格上涨之后量就快速萎缩，价格回落后量又出现了明显的回升。在下游需求没有明显的好转，上游供给又没有出现明显变化的情况下，VE价格的大起大落显得有些异常。广发证券认为VE价格的大趋势是处于结束价格战后回归正常水平的过程中，而经销商在其中的投机行为加剧了价格波动，造成了过涨和过跌。VE的合理价格会在波动中由市场决定，虽然短期内难以回到价格战时的低价区，但是高毛利率的VE价格也将是难以持续的。广发证券预计今年的平均价格在150元/公斤左右。

　　其他原料药表现欠佳，制剂增长较快

　　VH市场容量很小，而且产能集中度不高，市场上的价格战仍在继续，短期内不会有太大的利润贡献。VA的价格也有向上的迹象，但目前厂家和流通商都有较多库存，因此价格明显上涨的可能性不大。来可信和加立信成长较快，能有30%-40%的增长，来立信和来益增长速度也超过10%。另外，公司潜在培育品种来婷和米格列醇片将来也值得关注。

　　盈利预测与投资评级

　　广发证券计算得到公司09年至11年公司EPS为1.52元、1.79元、2.02元，对应PE为16倍、14倍、12倍。广发证券认为目前VE下游需求回暖尚不明确，由中间经销商引起的剧烈价格波动对公司长期经营不利。而VE长期维持高利润可能引出新产能释放，再次将全行业拖入价格战，因此也是不正常的。VE价格目前出现上涨，但是否进入上升通道还很难确定，长期来看公司业绩有较大不确定性，建议投资者注意投资风险，给予公司“持有”的投资评级，12个月目标价格22元。

　　风险提示

　　原料药价格波动对公司业绩影响很大； 出口退税率和汇率波动对公司业绩有明显影响。



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