主题：中国联通:3G增值业务收入增长 有望改变基本面 增持(研报)

　在 3G 增值业务的市场竞争中,基于固网的WIFI 和WCDMA 成熟的产业链将是全业务运营商中国联通(600050,股吧)获得竞争优势的核心因素。WIFI 将带来单位流量费价格的大幅下降和传输速率的大幅提升,改变带宽有效供给不足的状况,快速催熟3G 移动宽带市场并成就中国联通的竞争优势。

　　中国联通正式放号后,市场会先比较各运营商在移动宽带增值业务上的价格和性能。高数据业务需求的高端客户会率先转网,其示范效应将带来趋势性的用户转移。

　　在高带宽增值业务竞争上的劣势将破坏中国移动经营多年的高端品牌形象,中国移动品牌地位的下降将带来用户忠诚度的松动。移动通信市场客户关系松散的特性将造成忠诚度不高的一般客户也开始出现部分流动。

　　中国联通将在 3G 业务的新增用户,3G 增值业务的收入增长上改变目前的市场格局,吸引存量高端用户入网,通过用户结构改善提高ARPU 值和利润率。由于电信行业高资本密集的行业特征,高ARPU 用户的增加将带来中国联通利润状况的快速改善。

　　预计 09/10/11 年 EPS 为0.249、0.317、0.493 元,对应09/10/11 年PE26/20/13 倍,公司合理价值在9.6 元左右,维持增持评级。

　　影响中国联通投资价值的主要风险包括:WIFI 手机是否继续受到政策封禁;移动语音资费价格超出预期的快速下降,将带来公司收入增长率相应下降。



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