主题：A股下半年有一段最黑暗的时期

2009年06月19日 11:06 上海证券报

半年前，当各家券商展望2009年股市时，多达六成研究所认为2009年年中是最黑暗的时期，全年呈现“前低后高”格局。事实再一次证明，真理掌握在少数人手中。

　　又到年中，对于今年下半年的行情，各家券商将做出怎么的判断？本轮反弹到底是熊市反弹还是牛市的开始？从已经召开中期策略报告会的四大券商看，市场分歧较大，主要分为“两大门派”：中国宏观经济不会二次探底，将实现“U型”或“V型”复苏，下半年股市继续震荡上行；中国宏观经济将二次探底，以“W”型触底，下半年股市将迎来中级调整。

　　正方代表：

　　中信证券、安信证券

　　无论是会实现“U型”复苏还是“V型”复苏，此门派共同的观点是中国宏观经济不会二次探底，下半年股市继续震荡上行，目前以中信证券和安信证券为代表。

　　中信证券认为，中国经济U型复苏已比较确定，A股市场下半年的趋势仍将震荡向上。IPO开闸对市场资金的影响较小，下半年限售股解禁的压力也较为适中，因此，A股市场二次探底的风险较小，政策、流动性和经济复苏预期将是影响A股市场的三大因素。

　　安信证券认为，中国经济已进入V型复苏的右侧阶段，中期市场的趋势并不会产生逆转。A股的高点多半在明年，反弹周期的结束时间可能在明年二季度，指数高点在3500点-3800点。该研究所首席经济学家高善文指出，A股市场经过前一段时间的大幅上涨，已经出现结构泡沫，并在总体估值上可能已经回到合理区间的上限。但由于充沛流动性的存在，经济的逐步回暖，股市的基本趋势并没有出现根本性逆转。

　　反方代表：

　　海通证券、长江证券

　　此门派的观点十分鲜明，即中国经济将二次探底，下半年市场将进入中期调整格局，以海通证券和长江证券(000783)为代表。

　　海通证券认为未来我国宏观经济增速存在二次回落风险，预计今年下半年A股市场将进入中期调整格局。虽然没有预测具体回调幅度，但该研究所指出市场可能重演1998年6月至1999年5月期间走势，当时上证综指期间累计最大跌幅近30%。通过跌幅超过50%的大熊市案例，海通证券还提示，当熊市第一波股指运行至此前高点的一半位置时，可能会经历反复，反弹后的再次回落跌幅大约在30-50%。

　　此外，已连续8个月积极唱多的长江证券也转为谨慎，同样认为中国经济将二次探底，进入从反弹到反转之间的过渡期，中级反弹顶部已构筑。

　　综合上述观点可以看出，认为下半年股市震荡上行和中级调整的券商各占一半，重大分歧主要集中在宏观经济是否二次探底。此外，市场对于限售股解禁、IPO重启对市场供求关系的影响，也有较大分歧。比如中信证券认为IPO开闸对市场资金的影响较小，下半年限售股解禁的压力也较为适中；而海通证券恰恰相反，认为限售股解禁高峰的到来与新股IPO重启可能导致市场供求关系再度趋于恶化。

　　针对市场上两种截然不同的观点，记者采访的几家基金、保险机构投资者表示，很乐意听到不同的声音，同2007年一致看多、2008年一致唱空明显改善的是，今年正反方势均力敌，而思想往往在碰撞中产生火花。一位保险机构的投资经理介绍，今年以来不少保险机构也经历了减仓后再追高的过程，到目前为止仍维持乐观判断，认为大盘至少反弹至3000点以上。



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