主题：招商银行总行：中短期做空美元仍是最安全的...

一 中短期做空美元仍是最安全的

　　上周美元经历了由喜到悲的戏剧性变化，周内走势大幅反复，美指冲高回落，并引发其他市场的剧烈波动。

　　
　　近期市场情绪出现一定的偏执，部分人士想拼命抓住美元即将展开反弹的蛛丝马迹，美元也在这种情绪的推动下蠢蠢欲动，不过，终究仍是镜花水月，短期看来美元反弹依然无望。

　　
　　此前我们反复强调，欧元区不可能是铁板一块，欧洲受到美国次贷危机的拖累只是时间问题，妄谈欧洲经济与美国脱钩也不现实，那么上周的事实恰好印证了这一点，不论是两大欧洲银行巨额减记，还是德国糟糕的数据，似乎都令市场警醒，欧元区并非不可能陷入次贷泥潭。

　　
　　因此，部分投资者开始预期美元将出现拐点。这种预期并非不合理，但我们认为，这只是市场发出的最初的重要信号之一，我们可以据此做好准备，但不能据此采取行动。而且，美元反弹的必备条件之一，即欧洲央行放弃强硬的货币政策立场，目前还没有出现，我们仍需耐心等待，在进一步的明确信号出现之前，做空美元仍然是最安全的。

　　
　　注意，我们强调做空美元是最安全的，并不代表做空美元是最合理的，实际上，美元此前的暴跌，很可能已经充分消化了市场对美国经济的负面看法，而对欧洲负面前景则估计不足，存在短期美元被低估而欧元被高估的可能性。但是，合理价值在市场上始终是偶发，价值偏离才是常态，我们目前可以认为美元人气不久后或许将得到提振，但从操作上还是应避免大量持有美元头寸。

　　
　　而美元反弹的另一个条件，美联储减息周期结束，在上周似乎隐现端倪。美联储主席伯南克在国会听证会上，首次承认美国经济有温和衰退的风险，但他表示，美国经济将于下半年开始增长，这无疑是在向市场暗示，利率还会下降，但已开始接近尾声，未来不太可能出现剧烈的大幅减息，而会代之以温和的小幅减息。

　　
　　虽然经历了这些积极信号的推动，但恶化的就业数据仍对美元构成沉重打击。

　　
　　周五公布的3月非农就业人数减少8万人，这是该数据连续3个月负增长，3月失业率也升至一年半来的最高水平5.1％，显示美国经济1季度陷入衰退的风险相当之大，实际上，市场普遍的看法是，美国经济在1季度已陷入衰退，只是静待更多数据的确认。尽管此前公布的ISM非制造业景气指数好于预期，但仍不足以抵消就业数据带来的负面人气。

　　
　　美元指数上周冲高回落，在日K线图上，自3月中旬以来，美指运行出一个对称三角形，三角形通常为中继形态，因此美指后市继续下行的风险非常之大，预计美指本周初仍有可能在三角形内运行，但随后料将下破，中期有跌出历史新低的风险。

　　
　　下方支撑：71.70、71.30、70.70

　　上方阻力：72.60、72.80、73.20

　　
　　二 人民币将恢复升势

　　人民币兑美元上周维持窄幅整理，周内波幅仅一百余点，美国财长鲍尔森访华并未推动人民币强劲上扬。

　　
　　新任分管金融工作的副总理与鲍尔森举行了会谈，从会谈内容来看，人民币并不是这次鲍尔森访华的主要议题，贸易保护主义、能源与环境合作等议题似乎更抢风头。关于人民币问题，鲍尔森认为人民币升值"取得了实质性进展"。

　　
　　究其原因，其实以目前人民币兑美元一年超过15％的升值速度，应该会在较大程度上缓解来自美国的压力，但需要注意的是，假如欧元区经济开始受到美国经济的拖累，则来自欧洲的升值压力将会越来越大，因人民币目前单边兑美元升值，而兑欧洲货币升值幅度有限，甚至出现过缓慢贬值的阶段。

　　
　　在汇改之初，人民币升值的外部压力大于内部压力，而在目前阶段，随着国内经济形势的变化，特别是通胀压力的高企，可能升值的内部压力已开始占上风。

　　人民币在7.0关口已经调整五个交易日，根据以往规律来看，调整已相对充分，具备了进一步上扬的条件，预计本周人民币兑美元可能会冲击7.0关口，并有突破的可能性。

　　
　　三 次贷危机正式登陆欧洲，但欧元仍可看涨

　　欧元区上周负面消息不断，先是瑞银和德意志两大银行巨额减记，表明次贷危机正式登陆欧洲大陆，有关欧洲经济与美国脱钩的预测不攻自破。

　　
　　由于欧美经济的紧密联系，预计未来会有更多欧洲金融机构出现问题，美国经济或许正在经历最糟糕的时刻，甚至或许已经渡过这一阶段，但从经济周期的时滞来考虑，欧洲经济或许刚刚开始受到冲击。

　　
　　随后欧元区公布的数据似乎证实了这一观点，欧元区3月服务业PMI指数自52.3跌至51.6，继续逼近荣枯分水岭；欧元区2月零售销售意外大幅放缓，月比负增长0.5％。值得注意的是，拖累这两项指标恶化的主要因素是德国，而德国是欧元区第一大经济体，德国经济如果出现问题，欧洲将难以幸免，同时，德国也被市场认为有可能是下一个次贷危机的重灾区，因为德国金融系统在杠杆融资方面最接近美国。

　　
　　IMF也发布最新报告，下调欧元区08年经济增长至1.3％以下，甚至将意大利的经济增长调降至接近停滞的0.3％。

　　
　　疲软的消息面令欧元上周前半段走势步履维艰，但市场随后将焦点转向美国的就业数据，欧元因此得以强劲反弹。

　　
　　从日K线图来观察，欧元上周触底反弹，近期的两次低点逐渐抬高，欧元可能会运行整理三角形，未来存在上破风险，可能会突破1.60关口并上试更高价位。但是日图KD指标持续死叉向下，而周图收出流星线，预示近期上方阻力可能较为强劲。

　　
　　预计欧元在创造历史新高前，可能会在1.55-1.59继续振荡一段时期。

　　尽管近来欧元基本面问题不断，但市场的焦点仍集中在美国，因此欧元走势仍很强劲，中期毫无头部迹象，技术图表上也未发出任何触顶信号，因此我们有理由继续看涨欧元。

　　
　　支撑位：1.5640、1.5580、1.5500

　　阻力位：1.5860、1.5900、1.6000

　　
　　英镑上周追随欧元触底反弹，但英国的经济及利率前景，为英镑继续上行投下了阴影。

　　
　　英国上周公布的3月服务业PMI指数自54.0大幅下挫至52.1，为5个月来的最低水平，该数据引发了英国服务业可能陷入萧条的担忧；同时，英国央行在上周也表示，预计2季度企业和家庭贷款违约率将进一步上升，并特意指出家庭担保贷款违约率的问题，表明英国楼市将会继续冷却，房价可能继续下滑。

　　
　　有鉴于此，预计英国央行本周降息的风险将会大大上升。

　　
　　英镑上周触底反弹，但冲高2.0050后遇阻回落，显示自3月中旬以来的下降压力线压力沉重，日图周五收出锤子线，本周汇价下行风险加大。

　　
　　从日K线图观察，英镑亦在运行三角形，但三角形上轨不断下移，结合英国央行的减息风险，不排除英镑向下突破的可能性。从中期角度而言，英镑的走势预计将会弱于欧元。

　　
　　支撑位：1.9870、1.9720、1.9490

　　阻力位：2.0020、2.0190、2.0380

　　
　　四 日元创4个月最大单周跌幅

　　随着全球股市企稳，日元终于放弃了咄咄逼人的进攻态势，上周兑美元回落，并创4个月来的最大单周跌幅。

　　
　　一直悬而未决的日本央行行长人选问题似乎即将尘埃落地，有传闻称执政党将提名代理行长白川方明出任行长，而反对党似乎也可以接受这样的安排。预计本周一将提出这一提案，如果传闻属实，则日央行行长危机将有望结束。

　　
　　另一方面，倍受关注的一季度短观报告如期出炉，令日元人气备受打击。其中大型企业信心指数跌至4年低点11，表明外部环境的变化已经开始影响日本国内的经济活动。而日本央行的一项经济信心调查显示，该指数跌自-40.7至-57.7，创5年新低，因此有消息称，日本央行可能会将08年的经济增长预期从2.1％调降至1.5％。

　　
　　日元多数时间与日本的经济基本面背道而驰，在日本经济出现恶化信号的时候，日元反而大幅升值，日元汇率的高企，将挤压日本出口部门的利润，可能会助长宏观经济的恶化情绪。

　　
　　鉴于日元走势与全球股市联动关系仍未脱钩，我们建议未来在操作日元时，继续以全球股市为风向标。

　　
　　从日K线图观察，美元/日元上周强劲上扬，但3个月来的下降压力线仍对汇价构成有效压制，尽管3月中旬美元/日元反弹以来，构筑了一条短期上升趋势线，但预计这条趋势线将较为脆弱，对美元提供的支撑将较为有限，在升破103.50前，美元/日元的中期下行趋势不会改变。

　　
　　支撑位：101.00、100.30、98.60

　　阻力位：102.90、103.50、104.20

　　
　　五 商品货币短期不确定性较大

　　在商品市场整体走强的带动下，澳元振荡反弹，收盘重上0.92。整体来看，澳元中期涨势发展良好，没有见顶迹象，未来可持续看涨。但短期走势具有较大不确定性，虽然自3月下旬以来澳元在持续反弹，但目前无法确认是新一波主升浪的开始，还是对3月中旬大幅下挫的调整。

　　
　　在操作上，可坚持不破0.8950持续看多，在此价格之上，回落可视为买入机会，若0.8950失守，则有中线反转的风险。

　　
　　支撑位：0.9140、0.9020、0.8950

　　阻力位：0.9255、0.9350、0.9460

　　
　　美元/加元上周冲高1.0330后大幅回落，显示大型盘整区间的上轨压力强劲。中期来看加元走势较为中性，可能会继续在0.9710-1.0380这一区间内波动，但短期偏于下行风险，有可能会跌向振荡区间的下轨支撑附近。不过在振荡区间内，具体走势较难，短线操作难度较大。

　　
　　支撑位：1.0010、0.9870、0.9760

　　阻力位：1.0200、1.0320、1.0380



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