主题：中集集团毛利率成为未来业绩增长点

◆主业销售稳定增长，非经常性损益增厚业绩

　　 07年业绩基本符合预期，扣除非经常性损益EPS为1.07元。（我们之前未考虑非经常性损益的EPS预测为1.09元）。

　　 我们对公司各业务分拆显示，08E各业务分别贡献EPS其中集装箱传统业务0.57元、车辆业务0.35元、能源化工设备0.13元、机场地面设备0.04元以及收购的博格公司0.01元、安瑞科公司0.01元和烟台Raffle为0.09元，未考虑非经常性损益的EPS为1.3元。较07E有21％的增长。

　　 ◆集装箱业务稳定发展：

　　 箱价稳步回升。干货箱价逐步走低的趋势发生转变，干箱价格已经从07年四季度最低的1,700美元/TEU上升到2,300-2,400美元/TEU，回升至历史的较高水平。

　　 箱价的提升有效转嫁原材料成本压力，毛利率有望维持。

　　 下游集装箱贸易需求平稳，目前生产饱满。我们预测1H08需求继续维持稳定增长，2H08需求有所回落，但全年基本保持稳定。

　　 ◆新业务成为增长点，贡献利润比重提升：

　　 车辆业务、能源、化工装备业务以及空港设备成为公司盈利增长亮点。下游的需求快速增长、外延的扩张将成为盈利增长的推动力。广阔的市场前景成为未来发展的空间。公司正逐步构筑油气开发、输配供应以及存储一体化的产业链。其较高毛利率成为未来业绩的增长点。

　　 ◆估值和投资建议：

　　 根据我们的预测未考虑非经常性损益EPS08E-09E EPS分别是1.30元和1.59元，我们认为公司作为管理优秀的企业，其在现有成熟业务领域稳定发展，同时对新业务的积极开拓，将成为公司未来成长的引擎。我们认为公司业绩将保持稳健成长，投资者可以分享优秀的企业所带来的持续回报。按公司历史平均PE估值，给予07E25倍PE，对应目标价30元。



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