主题：长江电力千亿收购三峡全部发电资产

5月18日，长江电力（600900.SH）复牌。复牌第二天股价即跌破了一年多以前的停牌价格。停牌期间，该公司进行了资产重组设计，根据公布的重组预案显示：长江电力拟以增发股份、现金等形式收购母公司三峡总公司的三峡电站18台机组资产及三峡总公司拥有的6家辅助生产专业化公司的股权。资产初步评估值为1075亿元人民币，包括拟向母公司增发约15.52亿股，筹资约200亿元资金，同时向母公司支付现金375亿元，并承担与目标资产相关的债务约500亿元。

收购完成后，长江电力将拥有三峡工程全部发电资产，同时,长江电力的负债将增加逾800亿元，资产负债比例由原来33.68%上升至58.7%。据三峡总公司副总经理沙先华透露，经过估算，新注入的18台机组每年将为长江电力带来100亿元左右的现金盈余，几年之内资产负债率就会逐步下降到合理水平。

◎点评：这是一幕典型的“蛇吞象”式的收购，一家总资产577亿元的水电公司以高出2007年水电资产的价格收购逾了千亿资产。事实上，2008年长江电力的营利能力下降很快，净利润同比下降了27%。收购后由于机组增加，公司营业成本、财务费用势必大幅增加，而在长江电力停牌期间上证综指累计跌幅已达30%左右，市场将如何看待这一行为呢？瑞银维持其“卖出”评级，而多数中小股资者自然也选择的是离场。


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