主题：工商银行洽购泰ACL银行

　即使存在金融危机导致价格被低估的可能，泰国ACL银行(ACL BANK Public Company Limited)在泰国证券交易所的股价仍然在近6个月内狂飙猛涨。今年1月的最低收盘价为每股1.86泰铢，6月份就攀升至每股6铢。

　　
　　不可否认的是，泰国盘谷银行(BBL)打算出售其持有ACL银行19.26%股份，以及中国工商银行(ICBC：601398.SH；1398.HK)可能接盘的消息刺激了市场。

　　
　　近日，有海外媒体称，泰国盘谷银行已经同意如数出售ACL银行股份给工商银行，交易作价3300万美元，目前只待泰国财政部批准交易。

　　
　　不过，来自业内人士的消息称，这项交易仍然在谈判进程中，交易价格也没有最终确定。

　　
　　交易价格存变数

　　
　　交易价格存在变数的一个原因是，如果按传闻中的3300万美元计，且泰国盘谷银行目前持有总数达306264561股，以此计价，每股0.1美元。按近期美元兑泰铢34左右的汇率计，每股仅合3.4铢，大大低于6月30日二级市场每股收盘5.95铢的价格。

　　
　　事实上，收购消息一出，ACL股票在6月末的两个交易日大涨0.7铢。6月30日该股的市盈率P/E值为27.17，创下自2005年以来的新高。次高点19.31出现在2007年末，而2008年末时的P/E值为8.20。

　　
　　与此同时，6月30日该股市净率P/B值为0.75，是自2005年的次高点。最高点0.85出现在2005年末。

　　
　　与股价迅速上涨不同的是，ACL银行近年来业绩相对平稳。根据年报和季报数据，该公司今年一季度净利润为9678万泰铢，2008年净利润为3.7亿泰铢，2007年为3.4亿铢。2009年一季度ROA为0.89%，ROE为2.80%。

　　
　　当然，ACL银行是否值得工商银行收购，交易价格只是衡量因素之一。

　　
　　这是一家全功能银行，其前身为Asia Credit Public Company Limited，成立于1969年。该公司1973年获准从事金融及证券业务，于1978年在泰国证券交易所上市，2005年12月获泰国央行及财政部颁发商业银行服务证，准许以商业银行营运。该行目前除提供存贷服务外，还提供投资产品、转账、出进口融资等服务。

　　
　　该公司股东阵容强大。截至2009年4月8日，泰国财政部为第一大股东，持有30.61%的股份，盘谷银行持有19.26%的股份。高盛、摩根士丹利、纽约银行等机构也均在股东名单上，但这些股份有可能以代客金融服务的形式存在。

　　
　　在业内人士看来，ACL银行属于小型银行，可塑性强，开发潜力较大，不良贷款较少。这一点也正合了工商银行的胃口。

　　
　　工商银行2006年收购的印尼Halim银行也具有相似特征。Halim是当地一家外汇持牌商业银行，在印尼有12家网点。由于该行适当的规模、稳健的经营风格和良好的盈利能力，很快成为工行通过并购进入印尼市场的主要考虑对象。

　　
　　19.26%之外的股份？

　　
　　即使从盘谷银行手中购得ACL银行19.26%的股份，工商银行仍然不能成为第一大股东。如果不能掌握公司话语权，工行未来的收购整合亦将前景暗淡。这就背离了最初收购的目的。



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