主题：制糖行业：食糖销售乐观 后市糖价可期 推荐2股

投资要点：6月底08/09榨季食糖销售率为73.42%，高于07/08榨季同期，后市糖价乐观，推荐制糖行业事件：


　　2009年6月份食糖销售数据出炉，销售数据较为乐观：截至2009年6月底，08/09榨季我国累计食糖销售量912.73万吨（上榨季同期1015.69万吨），累计销糖率73.42%，其中销售甘蔗糖848.84万吨，销售甜菜糖63.89万吨。

　　点评：

　　截至6月底，08/09榨季食糖销售率为73.42%，高于07/08榨季同期的68.44%销售率，食糖商业库存为330.40万吨。对比2008年同期，食糖相关食品产量2009年1-5均出现正增长，预计2009年7-9月食糖销售量为300万吨，则2009年9月底（08/09榨季末）食糖商业库存仅剩30.40万吨，食糖供给将出现紧张，2009年末糖价有望冲破4000元/吨大关。对于制糖行业持乐观态度，推荐南宁糖业+中粮屯河。

　　一．食糖销售乐观

08/09榨季减产241万吨

08/09榨季于2009-06-28日结束，其中甘蔗糖产量1152.99万吨，甜菜糖产量90.13万吨，08/09榨季食糖总产量为1243.12万吨，对比07/08榨季产糖1484.02万吨，减产240.90万吨（约241万吨，减产16.23%）。

销糖率高于07/08榨季同期

截止2009年6月末，08/09榨季销售食糖912.73万吨，累计销糖率73.42%；对应07/08榨季同期销售食糖1015.69万吨，累计销糖率68.44%。截至6月底，08/09榨季食糖销售率高于07/08榨季同期，食糖商业库存仅为330.39万吨。

08/09榨季末商业库存：30万吨

对比2009年1-5月与2008年同期乳制品、碳酸饮料、糖果、糕点、饼干、方便面等相关食品产量，2009年均出现正增长，对于食糖消费我们保持乐观态度。

截至9月底，08/09榨季将结束，出于对于食糖消费的乐观，预计剩余3个月（2009年7-9月）食糖销售量为300万吨（低于07/08榨季7-9月的314.06万吨销售量）。

　　按照2009年7-9月累计食糖销售量300万吨的假设（2009年7-9月月均食糖销售量为100万吨，略低于07/08榨季同期104.69万吨/月的销售量），则2009年9月底榨季末食糖工业库存仅为30.40万吨，食糖供给将出现紧张。

值得注意的是，在食糖消费强劲的数据下，中间商进货积极性将增强，中间商囤货将加剧后期食糖商业库存的消减。

　　2.食糖价格：后市4000元/吨可期

目前主产区食糖价格在3800元/吨左右，销区食糖价格在3950元/吨左右，0909期郑糖期货主力合约价格在3830元/吨左右波动。2009年末糖价有望突破4000元/吨大关。

　　随着食糖消费逐渐乐观，糖价上涨预期增大，截至2009-07-07日，2010年7月期郑糖期货合约收于4384元/吨，显示市场对于2010年糖市的乐观。

3.国际糖价暴涨

07/08榨季全球食糖产量为1.665亿吨（原糖值，USDA数据，同期ISO数据为1.690亿吨），受印度、欧洲、中国减产影响，08/09榨季国际食糖产量将大幅下降。德国F.O.Licht 2009年6月已将预测值由1.563亿吨调低至1.493亿吨（另：ISO5月预测值为1.644亿吨；USDA5月预测值为1.487亿吨）。

减产刺激国际糖价上涨，截至2009-07-06日，纽约11原糖期货价格收于17.32美分/磅，国际糖价上涨将对国内糖市信心有所提振。

　　目前泰国原糖到岸价为4590元/吨左右，巴西原糖到岸价为4630元/吨左右，进口食糖价格高于国产糖，并不具备价格优势。

4.推荐：南宁糖业+中粮屯河

鉴于良好的食糖消费数据和对后市食糖消费、库存、糖价的乐观判断，维持对于制糖行业的推荐评级。我们维持南宁糖业（当前价14.15元，预计09-11年EPS为0.35、0.64、0.79元）推荐的投资评级；维持中粮屯河（当前价12.29元，预计09-11年EPS为0.45、0.57、0.60元）推荐的投资评级。



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