主题：大幅调整之下 转债股性大幅减弱

　由于转债正股基本为小盘股，前期表现强于大盘，上周基本处于补跌的过程中。转债正股指数单周跌幅高达14.11%，跌幅远超过同期上证综指及深证成指的情况。在正股大跌之时，转债指数周跌幅仅为3.43%，最终收于2153.95点，表现反而强于沪深指数，我们认为流动性不足也是转债抗跌的原因之一。所有转债中有1只出现小幅上涨，1只平盘，10只出现大幅的下跌，修正预期较强的恒源转债表现强于正股，一周上涨0.94%，成为上周表现最好的转债。受累于有色金属板块的调整，锡业转债一周跌幅达9.47%，连续三周成为表现最差的转债。

　　上周转债成交金额为5.27亿元，除去仅四个交易日及转债数量减少的影响，实际成交金额较上周略有放大，但仍大幅低于前一个交易周的成交金额，显示出在市场大幅振荡之时转债作为稀缺抗跌品种投资者相对惜售的特点。成交量最大的大荒转债及五洲转债周成交金额分别为1.43亿元及1.22亿元，其余成交过亿的转债还有海马转债。

　　本周成交最为活跃的是五洲转债及海马转债，周累计换手率分别为2.01%及1.15%，其余转债周累计换手率均不足1%，成交极为不活跃。桂冠、金鹰、巨轮、恒源本周成交最为清淡，换手率几乎逼近0。流动性不足也使得这些转债价格失真严重，桂冠、金鹰在上周表现较好的情况下估值偏高，未来风险较大。

　　截至到4月3日，转债二级市场存量为87.68亿，与前一周基本持平。在股指大幅振荡的情况下投资者选择转债作为资金的避风港而不去转股当属合理之策。在转股溢价率高企且半数转债股价已低于转股价的情况下投资者最好的策略是选择持有转债或在二级市场售出。在这种情况下本周仅有山鹰、锡业、恒源转债出现了少量的转股，转股比例均不足0.01%。山鹰转债及恒源转债在正股价格低于转股价格的情况下转股是极为不理性的。

　　上周转债平均到期收益率为-9.67%，较前一周的-10.31%略有提升，但总体变化不大，显示随着市场的不断调整，转债的债性一定程度上有所增加，但在转债整体调整幅度偏小的情况下转债债性仍未有所体现。目前转债到期收益率的水平已回到去年年初的水平。由于转债平均到期收益率仍为负值，可以看出转债债性偏弱，债性投资价值尚未显现的局面仍未发生改变。上周转债平均转股溢价率为40.93%，较前一周大幅增加，显示转债从整体上来讲明显抗跌，估值水平偏高。



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