主题：上海汽车：投资收益增长支撑自主品牌扩张

上海大众、通用五菱实现相对高增长，分别达到长33.33%和22.28%，远高于行业平均水平，自主品牌销量实现1.75万辆，上海通用增长由于产品更新换代放缓增长只有19.51%，重卡和客车暂无实质表现。
　　来自合营联营企业以及金融资产的投资收益总计657753万元，与营业利润和净利润的比分别为117.99%和121.62%，显示投资收益弥补了公司自身业务因自主品牌投放初期摊销因素导致的的亏损。

　　自身业务，零配件业务尽管毛利润率较高，但在整车业务大幅度增长的情况下，所占份额已降低到15%左右，而整车业务毛利润率在上年9.46%的基础上提高到07年的12.15%。

　　公司08年、09年可实现营收增长分别约18%和20%，EPS分别为0.86元、0.77元。动态PE约为16倍，PEG指标约为1，估值短期内相对吸引力不强，建议持有。

　　风险主要在于未来150亿元的资本性支出和战略扩张导致的短期内ROE水平提高相对困难，如果不能够达致预期业绩将导致公司所属权证行权困难进而影响公司资金链条。



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