主题：楚天高速：增加公司财务成本 给予增持评级

方正证券7月9日发布投资报告，给予楚天高速（600035.SH）“增持”评级。

方正证券指出，1 季度公司实现通行费收入约1.82 亿元，同比增长5.7%；日均车流量同比增长27.5%。车流量的大幅增长主要系2008 年同期冰灾导致低基数所致。流量增长高于收入增长说明汉宜高速受经济减速的影响，货车比例下降；4、5 月份，货车占比仍有所下降。

2009 年底通车的武荆高速未来分流的将主要是经由汉宜高速北上的车辆。但从公司了解到，汉宜高速上的过境车流目前主要是四川、重庆往返安徽、华东的车辆，因此，方正证券预计武荆高速通车的分流影响将比较有限。沪渝高速宜昌-重庆路段预计2009 年底贯通，届时川渝与湖北之间公路沟通不畅的情况将得到缓解，将对汉宜高速车流量带来明显诱增作用。

2010 年沪渝高速车流量大幅增长所带来的诱增效应将明显大于武荆高速通车的分流效应。且随着四川重建、川渝区域经济的快速发展以及沿海产业向西部地区的转移，汉宜高速未来的车流量增长也值得期待。另外，方正证券认为川渝地区的新增车辆应以货车为主，因此，汉宜高速日后的货车占比可能有所提高，进而单车收入随之提高。

大随段建成初期将为断头路，虽然连接着福银高速和京港澳高速，但承接的过境车流不太乐观。而对于地区内车流量来说，大随高速沿线为湖北省欠发达地区，内生车流将极有可能不足以弥补折旧带来的成本。方正证券对大随项目的预期不如公司乐观，好在其负面影响在2012 年之后。短期来看，其将在一定程度上增加公司财务成本。

此外，2008 年公司由于“绿色通道”政策而免收的通行费大约4 千万，占其总通行费收入的5.7%左右，折合EPS 大约0.01 元。其影响不可忽视，这与公司路产处于江汉平原，农副产品资源较丰富从而“绿通”车辆较多不无关系。从公司了解到，自2009 年6 月1 日起，湖北省的“绿色通道”政策有所变化，但方正证券认为其对公司通行费收入影响很小。

方正证券预计公司2009、2010 年每股收益分别为0.36 元、0.42 元，对应的动态PE 为15.3 倍、13.1 倍，给予“增持”的投资评级。方正证券认为风险因素为区域经济下行的负面影响加大以及未来路网的分流效应大于预期。



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