主题： VE持续涨价，首选浙江医药


　　 新和成（002001）日前正式上调VE粉出厂价至185元/kg（含税），这是继浙江医药（600216）宣布出厂报价180元/kg（含税）后，VE生产企业再次报价。据了解，新和成目前已经全面停产，VE市场供给将继续趋紧。我们上调2009年VE预测均价至130元（不含税），并上调上述两家VE公司盈利预测。

　　
　　 VA方面，供给充裕，待三季度下游需求回暖。VA因在奶牛等反刍饲料中添加比例较大，需求恢复逊于VE。厦门金达威将于7月恢复VA供给，每月产量折算成粉约110吨，这也对VA价格短期上扬构成压力。5月份VA出口相比4月份大增206%，恢复到历史均值水平，部分需求是用于补充库存，终端需求的真正回暖仍需看2009年三季度。

　　
　　 VH市场供给偏紧，价格出现小幅上涨。主要生产企业浙江圣达小幅提价，但价格真正大幅提升，还是要看占世界VH产量50%以上的浙江医药的提价意愿。

　　
　　 根据调整后的2009年VE销售均价，我们上调浙江医药2009年EPS（每股收益）至2.36元（原预测2.25元），上调新和成2009年EPS至3.15元（原预测3.02元）。

　　
　　 浙江医药仍是既有安全边际又具备进攻性的VE最佳投资品种。我们预计该公司中报将超预期，EPS将在0.7-0.8元区间；二季度每股收益比一季度增长130%，这将成为该股股价进一步上行的催化剂。考虑到VE景气高点可能在2010年，同时制剂业务的快速增长也提供了安全边际，给予浙江医药2009年15倍市盈率，目标价格上调至35.4元，仍有25%的上涨空间。

　　
　　 VE的高景气，使得我们同样看好新和成。我们预计该公司中报同样会超预期，EPS将在0.95-1.05元之间，二季度每股收益比一季度增长60%。目前我们对2009年VA均价和销量判断都是十分保守的，但下游需求可能修复，为新和成的股价进一步上行打开了空间；而本次VE停产，新和成做了充分准备。给予该公司2009年15倍市盈率，上调目标价至47.25元，也有25%的上涨空间。


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