主题：发电量不断回升 电力板块正在升温


　　随着六七月发电数据开始回暖，市场预期的经济复苏之路正在进行中。作为周期性行业的电力板块近日也在电力需求回升、盈利恢复的背景下，拉开了补涨行情。昨日，深南电强势涨停，穗恒运、申能股份、桂冠电力、深圳能源等电力股涨幅都在5%以上。分析人士认为，在上半年电力行业严重滞涨的情况下，电力板块补涨要求强烈，投资者仍可以继续关注。


　　需求升成本降

　　备受关注的发电量增速本身是宏观经济的领先指标，但同时也是电力行业本身冷暖的温度计。国家电网6月发电量统调数据显示，6月全月发电量同比实现3.6%的正增长，是自2008年10月以来首次实现月发电量正增长。

　　昨日，国家电网再次公布7月上旬发电数据。数据显示，今年7月上旬中国日均发电量同比上升3%，延续上月正增长态势。同时，电力行业成本下降也是不争的事实。上月，兖州煤业与五大电力集团在山东省内电厂签订重点电煤合同，电煤合同价格的上涨幅度为4%左右，低于此前市场预期的10%左右。据广州万隆测算，电企的合同电煤比例为60%，市场煤为40%，在合同煤上升4%，市场煤下跌20%的情况下，电企2009年的成本总体同比下跌5.6%左右。具体而言，不同公司的合同煤比例也不同，但总体成本压力应低于2008年。

　　电企盈利恢复

　　尽管对6月份发电量增速由负转正的认识有分歧，但经济回暖带动发电量复苏，电力行业景气度将呈现逐步回升的判断已被大多数专家接受。加之电煤成本下降的预期，多数分析师表示，电力企业的盈利有望逐渐好转。

　　申银万国分析师余海认为，对于主流电力企业来说，毛利率的最低点在去年三季度已经确认，今年一季度已经出现了较为明显的恢复，预计这一趋势在二季度仍将延续。“综合考虑煤价、电价、利用小时的变化趋势，火电企业未来几个季度经营环境将持续好转，盈利能力逐季回升，其中华东地区电力企业盈利能力将领先回升。”

　　近日，众多电力企业发布的业绩预告也证实了这一点。穗恒运A近日将2009年半年度业绩修正为同比增长约620%;粤电力A预计，2009年上半年归属于母公司所有者的净利润约3.5亿元-4亿元;闽东电力预计上半年净利润为2981.51万元，同比增长300%-350%;深南电预计1-6月实现净利润约5902万元-7566万元，同比增长95%-150%。

　　已处估值洼地

　　“电力板块年初以来跑输整体市场约40%，补涨要求强烈。”余海表示。他建议投资者继续关注火电行业补涨机会，推荐申能股份、华能国际、华电国际。同时坚定看好水电投资价值。他认为，在年底碳税开始逐步征收、以及水电电价逐步上调的大背景下，水电投资价值仍未充分体现，推荐目前拥有估值优势的长江电力，以及水电进入收获期同时资产注入非常明确的国电电力。

　　天相投顾也表示，2009年以来天相电力指数涨幅排在所有行业中最后一位。天相电力指数的市净率、2009市盈率已经在47个天相电力行业中分别排倒数第8和第5位，电力行业已经成为估值洼地，维持行业的“增持”评级。关注东部受益需求恢复的公司如深圳能源、皖能电力;电网公司如文山电力;具有资产整合预期的公司如西昌电力、赣能股份等。


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